La CFTC y la SEC emitieron el viernes una solicitud conjunta de comentarios públicos para actualizar y clarificar la definición de "swaps" y "security-based swaps", los productos que el Título VII de Dodd-Frank asignó a sus respectivas jurisdicciones. Los organismos también piden aportaciones sobre el tratamiento de productos novedosos, señalando explícitamente los contratos de eventos en plataformas de mercados de predicción y los contratos de futuros perpetuos como áreas donde el perímetro legal es poco claro.
El momento lo es todo. La solicitud llega cuatro días después de que CME Group demandara a la CFTC por su decisión de dar luz verde a los futuros perpetuos de Kalshi en EE. UU. como un contrato de futuros, una clasificación que CME sostiene que anuló la definición legal de swap y permitió que un exchange regulado (CME) enfrentara competencia minorista por parte de un mercado de predicción en su propio terreno.
Por qué importa
El presidente de la CFTC, Michael S. Selig, enmarcó la iniciativa como un esfuerzo por corregir "ambigüedades de larga data dentro del Título VII de Dodd-Frank que han frenado la competencia leal y la innovación responsable". El presidente de la SEC, Paul Atkins, afirmó que la clarificación está "largamente atrasada", señalando específicamente los productos basados en eventos. La postura conjunta importa: los dos organismos han pasado el periodo posterior a 2022 librando batallas territoriales sobre qué productos de activos digitales caen a cada lado de la línea swap/security-based swap, y una única definición armonizada resolvería un conjunto de solicitudes pendientes de un solo golpe.
Los futuros perpetuos, un producto inventado en cripto y ahora el mayor campo de crecimiento de CME frente a los mercados offshore, se sitúan en el centro de la cuestión. Una reclasificación como swaps en lugar de futuros los arrastraría a un régimen regulatorio diferente, con reglas distintas de margen, reporte y compensación.
Impacto en el mercado
La aprobación de Kalshi es el caso de prueba vivo. La demanda de CME alega que la CFTC "anuló la definición establecida de swap" cuando dio luz verde a los perpetuos de Kalshi, y el CEO Terrence Duffy dijo a CNBC que los productos deberían regularse como swaps. La CFTC ha señalado que solicitará el despido de la demanda, argumentando que choca con la agenda pro-innovación de la administración Trump.
Preguntas frecuentes
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¿Sobre qué pidieron comentarios la CFTC y la SEC?
Una solicitud conjunta de comentarios públicos para actualizar y clarificar las definiciones de "swaps" y "security-based swaps", el alcance de las exclusiones a esas definiciones, y el tratamiento de productos novedosos, incluidos los contratos de eventos y los futuros perpetuos.
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¿Por qué el momento está vinculado a la demanda de CME?
La solicitud se emitió cuatro días después de que CME Group demandara a la CFTC por su aprobación de los futuros perpetuos de Kalshi como contrato de futuros. El expediente de comentarios ahora informará cómo clasifican los reguladores la línea exacta de productos que cuestiona la demanda.
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¿Cuál es el argumento de CME contra la aprobación de Kalshi?
CME alega que la CFTC anuló la definición legal de "swap" cuando aprobó los perpetuos de Kalshi, permitiendo que un mercado de predicción compitiera con el mercado de futuros minoristas de CME bajo un régimen más ligero.
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¿Cómo afectaría a los futuros perpetuos redefinir los "swaps"?
Una reclasificación movería los perpetuos a un marco regulatorio diferente bajo el Título VII de Dodd-Frank, con requisitos distintos de margen, reporte y compensación a los del régimen de futuros bajo el que se aprobó a Kalshi.
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¿Cómo ha respondido la CFTC a la demanda de CME?
La CFTC dijo a The Block que pretende solicitar el despido, argumentando que la demanda choca con la agenda pro-innovación de la administración Trump para los mercados de activos digitales.
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