Los inversores retiraron casi 5.000 millones de dólares de los ETF spot de bitcoin en EE. UU. durante el segundo trimestre, y en la misma ventana las solicitudes de reembolso golpearon con 15.600 millones el mercado de crédito privado de 2 billones de dólares, una señal de estrés inusualmente simultánea en dos esquinas muy distintas de las finanzas. El precio de Bitcoin cayó alrededor de un 14 % en el trimestre, encadenando su tercera pérdida trimestral consecutiva, mientras las colas de reembolso en diez de dieciséis empresas de desarrollo empresarial superaron el límite estándar del 5 % trimestral.
Por qué importa
Las dos salidas de dinero parecen distintas pero riman. Los ETF spot de BTC son vehículos líquidos cotizados en bolsa, donde vender presiona directamente al precio spot; los BDC son libros de crédito ilíquidos y de larga duración, con puertas trimestrales integradas que regulan las salidas. Cuando ambos ven las salidas acelerarse en el mismo trimestre, el motor no son narrativas específicas del activo, sino un giro más amplio en la preferencia por liquidez. QCP Capital lo expuso sin rodeos: «Different corners, same pattern: the buffers are wearing thin».
La reserva estratégica de petróleo de EE. UU. cayó a su nivel más bajo desde 1983, lo que deja al gobierno sin un amortiguador físico clave que históricamente ha servido para enfriar picos en el precio del crudo. La capitalización de mercado de las stablecoins bajó a 312.000 millones de dólares en junio, el mayor descenso mensual desde el colapso de TerraUSD, una señal independiente de que la liquidez dolarizada en cadena también se está reduciendo, aun cuando el volumen de acciones tokenizadas se disparó un 145 % hasta un récord de 3.860 millones de dólares.
Impacto en el mercado
Las salidas de los ETF de BTC las lideró el IBIT de BlackRock en junio, según datos de SoSoValue, una señal notable dado que ese vehículo ha cargado con el complejo spot a sus espaldas durante la mayor parte de 2024 y 2025. Los analistas atribuyeron la rotación en parte al comercio de IA y a la OPV de SpaceX, que comenzó a cotizar en Nasdaq el 12 de junio, citados repetidamente como imanes para el dinero institucional. Otros, incluido el CEO de Strive, Jack Mallers, interpretaron el movimiento como un disparo de aviso sobre la liquidez fiat: bitcoin ha liderando históricamente los cambios en la masa monetaria y las operaciones del Tesoro.
Preguntas frecuentes
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¿Cuánto sacaron los inversores de los ETF spot de bitcoin en el Q2?
Casi 5.000 millones de dólares salieron de los ETF spot de bitcoin cotizados en EE. UU. durante el segundo trimestre, liderando el IBIT de BlackRock las salidas de junio, según datos de SoSoValue. El movimiento coincidió con una caída de bitcoin de cerca del 14 % en el trimestre.
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¿Qué ocurrió en el mercado de crédito privado durante el Q2?
Los inversores presentaron 15.600 millones de dólares en solicitudes de reembolso en BDCs durante el Q2, superando el tope estándar del 5 % trimestral en diez de dieciséis fondos seguidos por Fitch. Muchos inversores solo recibieron una parte de su dinero, y el resto se traslada a trimestres futuros.
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¿Por qué se consideran relacionadas las salidas de ETF de bitcoin y de crédito privado?
Los ETF spot de BTC son vehículos líquidos cotizados en bolsa, mientras los BDC son ilíquidos y cerrados, así que ambas estructuras no deberían moverse al unísono. Las salidas simultáneas apuntan a un motor común: cautela más amplia sobre liquidez y apetito de riesgo, no narrativas específicas de cada activo.
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¿Qué señaló la caída de la reserva estratégica de petróleo de EE. UU. a un mínimo de 1983?
Una SPR más baja significa que el gobierno de EE. UU. tiene menos amortiguador físico para liberar al mercado durante shocks petroleros. QCP Capital citó esto junto al estrés en BDCs y ETF de bitcoin como prueba de que «the buffers are wearing thin».
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¿Por qué se suele ver bitcoin como un barómetro macro de la liquidez?
Bitcoin históricamente se ha movido antes y con más fuerza ante cambios en el crecimiento de la masa monetaria, operaciones del Tesoro y condiciones generales de financiación. Por eso vendedores como Jack Mallers, de Strive, encuadran la caída del Q2 como una alerta de liquidez fiat endureciéndose, no como un evento…
Benjamin Cowen
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