Stablecoins en euro: 711M€, 300:1 frente al USD onchain

El dólar lidera al euro por unos 3 a 1 en la economía offchain, pero onchain esa brecha supera con creces los 300 a 1. Todas las stablecoins con paridad al euro suman 711 millones de euros, menos del 1 % de la oferta total de stablecoins. Ryan Connor, de RockawayX, atribuye la brecha a la dependencia de trayectoria, ya que los pares cripto se cotizaron originalmente en dólares, y a la falta de infraestructura DeFi denominada en euros, donde la operativa de apalancamiento cíclico que impulsó el DeFi en dólares nunca llegó a tener contrapartida en euros.

Por qué importa

Los usuarios con exposición en euros están estructuralmente fuera del DeFi tal y como existe hoy. Un inversor basado en euros en un vault con rendimiento en dólares mantiene, en la práctica, una posición corta en euros sin cobertura sobre su posición de rendimiento. Cubrir la exposición en USD de vuelta a EUR cuesta alrededor del 1 %, lo que convierte un APY en dólares del 3,2 % en un rendimiento neto del 2,0 % frente al 3,0 % del Euribor. Desde 2023, el tipo de préstamo DeFi ponderado por mercado se ha situado por debajo del tipo libre de riesgo en EUR aproximadamente el 60 % de las semanas, y el 97 % de las semanas de 2026 hasta la fecha.

La brecha de infraestructura empieza a cerrarse. Schuman y SG Forge están emitiendo euro stablecoins reguladas por MiCA. Obligate está tokenizando financiación comercial en euros; Midas ha llevado onchain la estrategia de crédito en euros de Fasanara. RockawayX está seleccionando vaults en euros en Kamino y Morpho, recreando el volante de apalancamiento cíclico que escaló el DeFi en dólares, pero dentro de un perímetro regulatorio que ahora está despejado para los asignadores en euros.

Impacto en el mercado

El AUM en vaults en euros en DeFi ha pasado de unos 12 millones de euros hace un año a 135 millones de euros en la actualidad, aún solo el 2,4 % del AUM total en vaults. El actual float de 711 millones de euros en euro stablecoins está dominado por tokens de dinero electrónico regulados por MiCA como EUROP y EURCV, un cambio brusco respecto a la primera ola liderada por EURT, que cerró en 2022 por incumplimientos de MiCA. Connor enmarca los próximos 12 a 24 meses como una carrera por construir liquidez, distribución y primitivas EUR componibles, y califica al euro como uno de los mayores conjuntos de oportunidades en DeFi desde la era pre-Covid.

Desarrollos adyacentes refuerzan la misma tesis. Un grupo de 21 bancos, entre ellos Citi, Goldman Sachs, Bank of America, Wells Fargo, UBS y Fidelity, prevé lanzar una stablecoin conforme a GENIUS y MiCA a principios de 2027. La SEC propuso reconocer las blockchains como registros oficiales de acciones, la primera reforma del régimen de agentes de transferencia en décadas. Circle acordó adquirir la plataforma de pagos Tazapay por 400 millones de dólares, integrando un rail que ya procesa más de 25.000 millones de dólares anuales con stablecoins en aproximadamente el 60 % del volumen.