Stablecoins suman $70.000 millones en letras desde 2022

Heath Tarbert, presidente de Circle, declaró ante el Congreso el 2 de septiembre que situar la infraestructura de stablecoins bajo reglas estadounidenses podría reforzar los efectos de red que respaldan el papel global del dólar. El testimonio presentó la legislación sobre stablecoins y activos digitales como una herramienta de diplomacia del dólar, con tokens en dólares regulados extendiendo el alcance de pagos de EE. UU. incluso cuando la cuota oficial de reservas sigue siendo una cuestión separada. Un análisis del Comité Asesor de Endeudamiento del Tesoro encontró que las letras del Tesoro ya representan el 53% de los activos de Tether y Circle, con sus tenencias combinadas de letras al alza de $70B desde 2022. Incluso tras esa carrera, los emisores de stablecoins aún mantienen menos del 1% del total de Treasuries en circulación.

Por qué importa

El dólar representó el 57,13% de las reservas globales de divisas asignadas en el Q1 2026, frente al 56,42% del Q4 2025, según el último informe COFER del FMI. Aproximadamente la mitad de ese movimiento trimestral provino de efectos de valoración por tipo de cambio, no de asignación activa. El Banco de Pagos Internacionales estima que alrededor del 98% del valor de las stablecoins está denominado en dólares, una ventaja estructural de la que ninguna otra divisa disfruta en los mercados de tokens. Los rieles de stablecoins regulados en EE. UU. pueden por tanto extender esa ventaja hacia depósitos privados de valor y pagos sin remodelar directamente las decisiones de reservas de los bancos centrales.

Impacto en el mercado

La GENIUS Act, promulgada en julio de 2025, exige reservas permitidas uno a uno, reembolso a la par, divulgaciones, supervisión y cumplimiento en materia de delitos financieros. Se espera que su efectividad general sea el 18 de enero de 2027, salvo que las normas finales adelanten esa fecha. El personal de la Fed cifró la capitalización de mercado de las stablecoins en $317B el 6 de abril de 2026, más del 50% por encima de los niveles de principios de 2025. USDC ya mantiene reservas de alta calidad iguales a sus pasivos, mientras que USDT reporta reservas totales de 1,04x los pasivos, pero reservas de alta calidad de aproximadamente 0,74x. CLARITY, que avanza ahora en el Senado tras una votación del Comité de Banca de 15-9 y un texto fusionado del 22 de julio, aborda la estructura de mercado más que la asignación de reservas. El efecto combinado es una mayor demanda regulada de letras del Tesoro por parte de un sector que ya absorbió $70B en letras desde 2022, con una supervisión que reduce la brecha entre emisores como Circle y Tether.