Stablecoins: sus reservas igualan el 40 % del recorte de China

Tether y Circle aumentaron sus tenencias conjuntas de títulos del Tesoro estadounidense y acuerdos de recompra en unos 200.000 millones de dólares durante cinco años, más del 40 % de la caída de las tenencias de China en ese mismo periodo, según investigadores del Banco de la Reserva Federal de San Francisco. Las tenencias de deuda del Tesoro de los emisores de stablecoins se multiplicaron por más de diez al crecer la demanda de tokens vinculados al dólar. El aumento de sus reservas está cambiando quién compra deuda pública estadounidense, sobre todo en el segmento a corto plazo.

Por qué importa

Los inversores extranjeros poseían más de la mitad de la deuda del Tesoro en circulación hacia 2008, pero su cuota había caído a cerca del 30 % a principios de 2026, según los investigadores. A medida que retrocede la demanda de organismos oficiales extranjeros, los compradores privados adquieren más peso en la financiación de la deuda estadounidense. Los emisores de stablecoins se distinguen de muchos de esos compradores: necesitan activos líquidos en dólares para respaldar tokens canjeables por su valor nominal.

USDT de Tether y USDC de Circle representaban más del 80 % de la capitalización del mercado de stablecoins a mediados de agosto. Ambos emisores mantienen deuda del Tesoro a corto plazo junto con otras reservas líquidas. La ley GENIUS de 2025 estableció un marco federal de reservas para los emisores autorizados de stablecoins de pago en EE. UU., que vincula el crecimiento de los tokens regulados en circulación con la demanda de activos líquidos admisibles.

Impacto en el mercado

La comparación con China tiene un límite importante. Sus reducciones se han concentrado en gran medida en deuda a más largo plazo, mientras que los emisores de stablecoins prefieren las letras del Tesoro y otros activos de vencimiento corto. Sus compras pueden sostener la demanda de letras sin sustituir a los compradores de pagarés y bonos a más largo plazo.

Desde 2023, los emisores de stablecoins han aumentado sus tenencias de deuda del Tesoro a corto plazo más que Japón, según los investigadores. Estos citaron estudios que indican que esa demanda es suficiente para influir en los rendimientos a corto plazo. Si continuara el crecimiento reciente del sector, las tenencias de deuda del Tesoro de las stablecoins podrían acercarse a los 400.000 millones de dólares en 2030, aunque los investigadores advirtieron de que la proyección es muy incierta. La adopción en los pagos, la competencia y la regulación determinarán cuánta demanda adicional llegará al mercado de deuda del Tesoro.