Grayscale presentó la Enmienda N.º 5 a su fideicomiso de Zcash el 21 de agosto, proponiendo convertir el producto en un ETF spot cotizado en NYSE Arca bajo el ticker ZCSH. La enmienda establece una comisión anual del patrocinador del 2,5 % pagada en ZEC y describe un mecanismo de arbitraje para participantes autorizados que permitiría a los intermediarios del mercado crear y reembolsar cestas de 10.000 acciones cuando el precio de mercado de ZCSH se desvíe del valor liquidativo de los tokens subyacentes. El registro sigue siendo preliminar; la SEC no ha aprobado ni rechazado los valores.
Por qué importa
La estructura propuesta es el intento de Grayscale de corregir un fallo de seguimiento profundo y prolongado en el fideicomiso. Entre el 18 de octubre de 2021 y el 30 de junio de 2026, ZCSH registró una prima máxima del 240 % sobre el NAV y un descuento máximo del 55 %, con una prima media del 53 %, un descuento medio del 19 % y 700 cierres por debajo del NAV. La presentación situaba el descuento en el 1 % el 20 de agosto, antes de que el mecanismo del ETF estuviera operativo. La presentación también lanza una advertencia sobre la concentración de la propiedad: según un cálculo fechado, una contribución de 200.000 ZEC por parte de un afiliado de DCG equivaldría a aproximadamente el 34 % de la base accionarial ampliada, lo que podría dar a Digital Currency Group el control mayoritario de los votos limitados de los accionistas. La cifra es condicional, no vinculante, y podría quedar más alta o más baja dependiendo de las asignaciones finales.
Impacto en el mercado
Grayscale planea destinar todas las comisiones cobradas durante los primeros 12 meses tras la entrada en vigor a iniciativas de marketing, desarrollo y educación sobre Zcash, un compromiso voluntario que deja intacta la comisión del 2,5 %. El arbitraje está diseñado para mantener ZCSH más cerca del NAV, pero la presentación reconoce que las restricciones de órdenes en efectivo, la liquidez limitada de los participantes autorizados, la suspensión de creaciones o reembolsos y la escasa profundidad del mercado de ZEC podrían alterar ese mecanismo. Ventas elevadas por parte de titulares concentrados podrían reintroducir el tipo de presión bajista que el fideicomiso ha sufrido históricamente. El recorte de accionistas del 30 de junio ya clasifica 757.202 acciones como participaciones de partes vinculadas, aproximadamente el 15,7 % de las 4.829.300 acciones en circulación con una ratio de 0,0805 ZEC por acción.
Preguntas frecuentes
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¿Qué propone la enmienda del ETF de Zcash de Grayscale?
La Enmienda N.º 5, fechada el 21 de agosto, renombraría el actual fideicomiso de Zcash de Grayscale como "The Zcash ETF" y lo cotizaría en NYSE Arca bajo el ticker ZCSH. La estructura añade un mecanismo de cestas para participantes autorizados diseñado para mantener el precio de mercado de ZCSH más cerca del NAV del…
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¿A cuánto asciende la comisión del patrocinador propuesta?
La presentación fija la comisión del patrocinador en el 2,5 % anual, devengada a diario y pagada en ZEC. Grayscale se ha comprometido voluntariamente a destinar las comisiones cobradas durante los primeros 12 meses tras la entrada en vigor a iniciativas de marketing y desarrollo de Zcash, sin modificar la comisión.
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¿Por qué es significativa la posible participación de DCG?
Según un cálculo fechado incluido en la presentación, una contribución de 200.000 ZEC por parte de un afiliado de DCG podría traducirse en aproximadamente el 34 % de la base accionarial ampliada, lo que podría dar a Digital Currency Group el control mayoritario de los votos limitados de los accionistas del…
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¿Qué tan deficiente fue el seguimiento histórico de precios del fideicomiso?
Entre el 18 de octubre de 2021 y el 30 de junio de 2026, ZCSH registró una prima máxima del 240 % y un descuento máximo del 55 % frente al NAV, con una prima media del 53 %, un descuento medio del 19 % y 700 cierres por debajo del NAV. La presentación situaba el descuento en el 1 % el 20 de agosto, antes de que el…
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¿Qué riesgos señala la propia presentación para la nueva estructura?
La enmienda advierte de que las restricciones de órdenes en efectivo, la liquidez limitada de los participantes autorizados, la suspensión de creaciones o reembolsos y la escasa profundidad del mercado de ZEC podrían alterar el mecanismo de arbitraje. La concentración de la propiedad también podría pesar sobre la…
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