PYUSD vs RLUSD vs USDP: stablecoins reguladas comparadas

Por qué importa esta comparación en 2025

Durante la mayor parte de la última década, USDT y USDC dominaron el debate sobre las stablecoins. Tether era el token vinculado al dólar con mayor volumen, mientras que USDC de Circle se convirtió en la opción predeterminada de los exchanges regulados de Estados Unidos. Ambos funcionaban, pero también arrastraban dudas sin resolver: la composición de las reservas y la opacidad histórica de Tether, y el temor a la pérdida de paridad de USDC en marzo de 2023, cuando Silicon Valley Bank quebró y unos 3.300 millones de USDC cotizaron brevemente por debajo de un dólar.

Esa pérdida de paridad sacudió la confianza incluso en los emisores que parecían más transparentes y abrió la puerta a una nueva oleada de stablecoins reguladas vinculadas al dólar estadounidense. PayPal lanzó PYUSD en agosto de 2023, Ripple hizo lo propio con RLUSD a finales de 2024 y USDP, el token más antiguo de Paxos, permaneció discretamente en segundo plano como referencia de cómo es una entidad fiduciaria con una licencia completa de Nueva York. La propuesta de las tres es similar: respaldo total o casi total mediante reservas, certificaciones mensuales o más frecuentes y un regulador del estado de Nueva York que supervisa activamente al emisor.

El problema es que «regulada» no significa una única cosa. Una licencia indica quién puede supervisar al emisor, qué actividades puede realizar y con qué frecuencia debe demostrar que dispone de los dólares que afirma tener. Comparar PYUSD, RLUSD y USDP uno al lado del otro exige leer la letra pequeña, no solo los comunicados de prensa.

Riesgos reales que los lectores subestiman

Las stablecoins parecen más seguras que los criptoactivos volátiles, pero los fracasos de los últimos cinco años muestran exactamente cómo pueden fallar. Los titulares de USDC aprendieron en marzo de 2023 que incluso un emisor regulado en Estados Unidos y con reservas completas puede cotizar por debajo de un dólar si su socio bancario se tambalea. Basis Cash, un pequeño token regulado en Nueva York, colapsó a comienzos de 2020 después de que los reguladores bloquearan su modelo de rendimiento, lo que provocó pérdidas totales para sus usuarios. Y UST de Terraform Labs, que no estaba bajo la supervisión del NYDFS, implosionó de forma notoria en mayo de 2022 en una espiral mortal similar a una retirada bancaria masiva, destruyendo decenas de miles de millones de dólares de valor.

El patrón se repite. Los tres principales modos de fallo de una stablecoin regulada son el riesgo bancario y de custodia, el riesgo de restricciones a los reembolsos y el riesgo de cambios regulatorios. El riesgo bancario es el más sencillo: si las reservas del emisor están depositadas en un banco que quiebra o restringe las retiradas, el token puede perder su paridad aunque las reservas sean «seguras» sobre el papel. El riesgo de restricciones a los reembolsos deriva del derecho del emisor a retrasarlos o bloquearlos en determinadas condiciones, lo que puede convertir un derecho de cobro de un dólar en una espera de varios días o semanas. El riesgo de cambios regulatorios surge cuando cambian las normas sobre las que se sustenta el token, por ejemplo, si Nueva York endurece las reglas aplicables a las sociedades fiduciarias de propósito limitado o si el marco federal de Estados Unidos trata un determinado activo de reserva de manera diferente.

En el caso concreto de PYUSD, RLUSD y USDP, también existe riesgo de concentración. PayPal, Ripple y Paxos son los emisores, pero cada uno forma parte de una empresa más amplia que podría afrontar sus propios problemas legales, de mercado u operativos. Quien considere cualquiera de estos tokens equivalente a un depósito en dólares estadounidenses no está entendiendo correctamente el producto. Son derechos de cobro frente a un emisor, respaldados por reservas y una licencia, y esa distinción es lo que se analiza en el resto de este artículo.

El foso regulatorio: licencias, reservas y atestaciones

Cuando comparas los tres tokens, el punto de partida adecuado es la capa regulatoria que sustenta a cada emisor, porque eso define las reglas del juego.

Paxos y la licencia fiduciaria del NYDFS

Paxos Trust Company opera bajo una licencia fiduciaria (Trust) del Departamento de Servicios Financieros del estado de Nueva York (NYDFS). Esa es la versión amplia de la licencia, la misma categoría que Paxos utilizó antes para emitir Binance USD antes de que ese acuerdo terminara. Una licencia fiduciaria completa permite a Paxos mantener los activos de los clientes en segregación, emitir tokens respaldados por reservas y operar bajo reglas detalladas del NYDFS sobre capital, gobernanza y gestión de riesgos. Paxos publica atestaciones mensuales realizadas por terceros sobre las reservas de USDP y hace públicos los informes.

Las reservas de USDP se mantienen principalmente en efectivo y en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. El token en sí tiene una capitalización de mercado menor que la de USDC, PYUSD o RLUSD, pero se utiliza con frecuencia como referencia de lo que realmente es una "stablecoin emitida por un fideicomiso de Nueva York plenamente regulado". Paxos también realiza una atestación SOC 2 Tipo 2 sobre su infraestructura general, que cubre los controles de seguridad operativa más que la adecuación de las reservas.

Ripple y la licencia fiduciaria de propósito limitado

La rama de stablecoins de Ripple, Standard Custody & Trust Company, posee una licencia fiduciaria de propósito limitado del estado de Nueva York, y RLUSD se emite bajo ese marco. Una licencia fiduciaria de propósito limitado es más restringida que la licencia fiduciaria completa de Paxos. El emisor puede seguir actuando como custodio cualificado y emitir ciertos productos de activos digitales, pero el alcance de las actividades permitidas es más limitado y las expectativas del regulador se adaptan a ese alcance.

Las reservas de RLUSD se mantienen en efectivo y en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, y se publican atestaciones mensuales de terceros. Ripple ha destacado las funcionalidades de cumplimiento integradas en el propio token, incluidas listas de bloqueo configurables y la capacidad de congelar direcciones vinculadas a partes sancionadas. Esto hace que RLUSD sea atractivo para casos de uso institucionales y bancarios, donde los equipos de cumplimiento quieren controles programables, no solo una licencia regulatoria.

PayPal y el puente de Luxemburgo

PayPal USD es emitido por la entidad estadounidense de PayPal bajo un acuerdo similar de fiducia de propósito limitado en Nueva York, que es como obtiene su cobertura regulatoria en EE. UU. El detalle está en Europa. PayPal canaliza el acceso en la UE a través de una entidad con sede en Luxemburgo, que se rige por el marco MiCA (Markets in Crypto-Assets) de la UE. MiCA exige que los emisores de stablecoins que prestan servicio a usuarios europeos estén autorizados en un Estado miembro de la UE y cumplan normas sobre reservas, divulgación y gobernanza.

Para un lector, el efecto práctico es que la situación legal de PYUSD varía según dónde se encuentre el titular. Un usuario en Estados Unidos está interactuando con un emisor supervisado por el NYDFS. Un usuario en la Unión Europea está interactuando con un puente autorizado en Luxemburgo que tiene que satisfacer las normas de reservas y divulgación de MiCA. Este esquema dual es uno de los experimentos de cumplimiento más interesantes en el espacio de las stablecoins, y uno de los más fáciles de malinterpretar.

Distribución y adopción: el segundo eje

La regulación importa, pero una stablecoin regulada que nadie puede usar es una pieza de museo. La adopción es el segundo eje de la comparación.

La ventaja de PayPal en retail y comerciantes

La ventaja principal de PayPal es su alcance. Las aplicaciones de PayPal y Venmo afirman tener cientos de millones de cuentas, y PYUSD está integrado directamente en la experiencia de las carteras de PayPal y Venmo. Esto significa que los usuarios pueden enviar PYUSD a otros usuarios de PayPal, mantenerlo dentro de la aplicación, convertirlo desde y hacia dólares y (en algunas regiones) usarlo en el momento del pago. Para pagos de consumidores y transferencias entre particulares, ninguna otra stablecoin regulada tiene ese tipo de distribución nativa.

El reverso es que el alcance de PYUSD está condicionado por las decisiones de producto de PayPal. Se ofrece en Solana, Ethereum y Arbitrum, pero la movilidad entre cadenas es limitada y PayPal decide dónde está disponible el token. El puente de Luxemburgo también impone restricciones en la UE: ciertas funcionalidades, como el rendimiento o las recompensas sobre los saldos en stablecoins, no están disponibles en las versiones reguladas por MiCA de la misma forma que podrían estarlo en la aplicación de EE. UU.

El foco institucional y transfronterizo de Ripple

RLUSD está pensado para pagos institucionales y transfronterizos. La base de clientes existente de Ripple incluye bancos y proveedores de pagos que ya utilizan el software empresarial de Ripple para la liquidación transfronteriza, y RLUSD encaja en ese flujo de trabajo. El token está diseñado para transferencias B2B, operaciones de tesorería y su uso en el XRP Ledger, así como en Ethereum, donde sus ganchos de cumplimiento pueden integrarse en las stacks institucionales existentes.

Esto hace que RLUSD sea más débil en pagos de consumo, pero más fuerte donde las entidades reguladas necesitan cumplimiento programable y controles claros a nivel de cadena. Las alianzas de distribución con empresas de pagos y exchanges son el principal canal de adopción, no las carteras de consumo.

La huella B2B y de exchanges de Paxos

La historia de distribución de Paxos es la más fragmentada de las tres, porque Paxos tanto emite su propio USDP como impulsa los productos de stablecoin de otras firmas. El propio USDP tiene una capitalización de mercado menor que la de PYUSD o RLUSD, pero cotiza ampliamente en exchanges regulados y se utiliza en flujos de liquidación B2B. Paxos también opera una plataforma de corretaje y custodia que da servicio a instituciones y firmas nativas de cripto.

Para una comparación centrada en los tokens en sí, la historia de adopción de USDP es más pequeña y más institucional. Para una comparación centrada en Paxos como empresa, la imagen es mucho mayor, porque los productos respaldados por Paxos (incluido el ya desaparecido BUSD y los tokens de socios actuales) tienen una amplia distribución.

Soporte de cadenas e interoperabilidad

El tercer eje es dónde viven realmente los tokens en cadena. El soporte de cadenas afecta a la liquidez, las comisiones y los tipos de aplicaciones que pueden integrar cada stablecoin.

PYUSD está desplegado en Solana, donde se beneficia de bajas comisiones de transacción y alto rendimiento, y en Ethereum más Arbitrum para compatibilidad EVM. El soporte de Solana le da a PYUSD una fuerte presencia en los ecosistemas de consumo y DeFi que han crecido allí desde 2023. RLUSD es principalmente un activo del XRP Ledger y Ethereum, con el XRP Ledger situándolo cerca de la liquidez existente de Ripple y Ethereum abriendo el uso en DeFi y en contratos inteligentes en general. USDP opera en Ethereum con despliegues selectivos en otros lugares; su liquidez en DeFi es menor que la de USDC, pero está presente.

Para los desarrolladores, la pregunta práctica es qué cadena tiene la liquidez más profunda para el caso de uso específico. Para los usuarios, la pregunta es qué cadenas admiten realmente sus carteras y exchanges, y si el traslado entre cadenas conlleva un riesgo real de contrato inteligente. Un token puede ser técnicamente multicadena y aun así sentirse de cadena única si la mayor parte de su volumen se concentra en una sola red.

Casos de uso: P2P, B2B y transfronterizo

Estos tres tokens no van detrás del mismo usuario final. PayPal apunta claramente a los pagos entre particulares y a la liquidación con comerciantes dentro de su propia aplicación. Ripple apunta a flujos institucionales transfronterizos y de tesorería. Paxos se sitúa en un punto intermedio, con sólidos casos de uso en liquidación B2B y de exchanges.

Si la pregunta del lector es "qué stablecoin regulada debería usar para enviar dólares a un amigo", PYUSD dentro de PayPal o Venmo es la respuesta más directa, especialmente para usuarios que ya están en esas plataformas. Si la pregunta es "cuál encaja en un flujo de pago B2B transfronterizo a través de un banco regulado", RLUSD tiene el encaje más limpio por su diseño institucional y sus controles de cumplimiento. Si la pregunta es "cuál es el ejemplo más claro de una stablecoin emitida por un fideicomiso de Nueva York plenamente regulado", USDP es el punto de referencia.

Mezclar estos casos de uso es uno de los errores más comunes en los comentarios sobre stablecoins en internet. Un token optimizado para liquidación institucional no es automáticamente la mejor moneda para pagos de consumo, y un token integrado en una cartera no es automáticamente la mejor moneda para liquidación B2B.

En qué fijarte realmente antes de elegir

Comparar stablecoins solo por el marketing es una batalla perdida. Las preguntas que de verdad importan son las que están debajo.

Primero, ¿cuál es la licencia o figura jurídica del emisor y qué le permite hacer? Una licencia completa de Trust de NYDFS es más amplia que una licencia de trust de propósito limitado, y ambas son más restrictivas que el tipo de licencia de transmisor de dinero con la que operan la mayoría de emisores offshore. Segundo, ¿dónde se mantienen las reservas, en qué instrumentos y con qué frecuencia se verifican? Las certificaciones mensuales son ahora la norma; una información más frecuente es un punto a favor. Tercero, ¿quiénes son los socios de distribución y qué cadenas tienen realmente una liquidez significativa? Un token con tres cadenas pero sin volumen real en dos de ellas funciona, en la práctica, como un token de una sola cadena.

Cuarto, ¿qué hace el emisor en un episodio de tensión? El comportamiento pasado importa: USDC sobrevivió al susto de SVB, pero solo porque el gobierno de Estados Unidos y grandes bancos intervinieron durante un fin de semana. Quinto, ¿cuáles son los riesgos regulatorios de cola? Las normas de Nueva York, las normas de MiCA y las normas federales de Estados Unidos están todas en movimiento, y una stablecoin que hoy cumple la normativa puede tener que cambiar su forma de operar el año que viene.

Cómo seguir la regulación de las stablecoins de forma inteligente

La regulación de las stablecoins avanza rápido, y las noticias sobre PayPal USD, Ripple USD y Paxos USDP cambian cada vez que se publica una nueva certificación, se lanza una nueva cadena o un regulador actualiza sus directrices. Intentar seguirlo todo manualmente es una batalla perdida. Zippfeed muestra titulares sobre stablecoins con puntuación de sentimiento (bullish, neutral o bearish) y una valoración de importancia, para que puedas detectar los cambios regulatorios y de adopción que de verdad importan sin ahogarte en el ruido.