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La disputa por los ingresos de las reservas pone de relieve el equilibrio entre los pagos a socios y los costes de cumplimiento, liquidez y reembolso asociados a una stablecoin importante.
Coinbase está en ambos frentes de una lenta contienda por las stablecoins, mientras la ventaja de USDC en liquidez y distribución sigue siendo el principal obstáculo para un giro rápido.
El papel de Coinbase da a Open USD un peso añadido, mientras Circle defiende la ventaja competitiva de liquidez y distribución de USDC.
La frase de McInerney, que Visa no está para “elegir ganadores”, mantiene neutral a la firma en una carrera de stablecoins donde respalda Open USD mientras USDC y USDT dominan los volúmenes de liquidación.
El argumento central de Heath Tarbert se basa en los efectos de red que hacen que los $73 mil millones en circulación y el soporte nativo en 34 cadenas sean estructuralmente difíciles de replicar rápidamente para el consorcio Open USD de 140 empresas.
Más allá del precio de 53.000 M$, una fusión Stripe-PayPal concentraría infraestructura para comercios, 440M monederos de consumidores y tres stacks de stablecoins rivales bajo un mismo techo, con el escrutinio antimonopolio y el nuevo marco estadounidense en primer plano.
La verdadera disputa no es el lanzamiento de la plataforma, sino el modelo de reparto de ingresos de Open USD, que devuelve casi todos los ingresos de las reservas a los distribuidores y presiona la economía de USDC de Circle.
El modelo de traspaso de rendimiento de OpenUSD y una renegociación de ingresos con Coinbase en agosto comprimen el foso estructural que, según Mizuho, sostiene la valoración de todos los emisores de stablecoins.
El exchange ayudó a construir USDC y ahora forma parte del comité directivo de un consorcio cuya stablecoin se perfila como competidora directa, lo que expone un conflicto estructural que Circle no puede ignorar.
Respaldada por Visa, Mastercard y Coinbase, la coalición Open USD, formada por 140 firmas, apunta a la liquidez ya asentada de USDC, pero el ganador lo decidirán los efectos de red, no el tamaño de la lista de socios.
Circle controla aproximadamente el 25% de un mercado de stablecoins de 300.000 millones de dólares, pero un rival respaldado por Stripe y Coinbase, con 140 participantes, amenaza ahora el foso de distribución que CRCL construyó en sus primeros siete años.
La caída es un golpe de sentimiento, no estructural, y un analista de primer nivel sigue calificándola como una oportunidad de compra tras la publicación, mientras la dirección recibe en lugar de combatir al nuevo rival.
La caída descuenta un competidor creíble, pero los analistas señalan la tracción estancada de Paxos USDG y la dificultad estructural de la economía de un consorcio como motivos para leer la amenaza como sobredimensionada.
El USDC de Circle ha construido su negocio institucional sobre la economía del rendimiento de las reservas; el consorcio de 140 socios de Open USD ataca directamente ese modelo al redirigir el rendimiento de los T-bills hacia los socios distribuidores.
CoinDesk
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