Bernstein initie la couverture de TeraWulf et Cipher Digital, voit 9x…

Bernstein a initié la couverture de TeraWulf (WULF) et Cipher Digital (CIFR) avec des notes Outperform et des objectifs de prix de 36 $ et 32 $ respectivement, présentant les deux mineurs de Bitcoin comme des plateformes d'infrastructure AI émergentes dont les actifs énergétiques connectés au réseau représentent un fossé structurel que les nouveaux entrants dans les centres de données ne peuvent pas reproduire. L'équipe de l'analyste Gautam Chhugani les a qualifiés de "propriétaires de l'énergie de l'IA".

Pourquoi c'est important

La thèse est simple : alors que le principal goulot d'étranglement pour la nouvelle capacité de calcul AI se déplace de manière décisive vers l'énergie connectée au réseau, les mineurs situés sur des sites brownfield, des positions de réseau héritées et des pipelines multi-gigawatts sont dans une position unique. Bernstein prévoit que les revenus agrégés de l'IA dans sa couverture des mineurs de Bitcoin vont multiplier par neuf — passant de 1,2 milliard de dollars en 2026 à 10,7 milliards de dollars d'ici 2030. Dans tout le secteur, les mineurs ont déjà contracté 6 gigawatts de capacité auprès des hyperscalers et des opérateurs de néo-cloud à travers 17 accords d'une valeur de plus de 110 milliards de dollars au cours des deux dernières années, représentant environ 10 % des centres de données américains actuellement en construction.

Pour TeraWulf, Bernstein modélise les revenus de l'IA passant de 14 millions de dollars en 2025 à 1,7 milliard de dollars d'ici 2030 (CAGR de 163 %), avec des marges EBITDA atteignant 84 % à maturité. L'avantage de WULF réside dans sa réhabilitation axée sur l'acquisition de sites industriels hérités — y compris d'anciennes centrales à charbon et une fonderie d'aluminium — réduisant le capex de construction à 7,2 millions de dollars par mégawatt IT contre une référence de pairs de 11 à 13 millions de dollars. Ses 643 mégawatts contractés avec Fluidstack et Core42 représentent environ 13 milliards de dollars de revenus contractés au total.

Impact sur le marché

La trajectoire de Cipher Digital est tout aussi abrupte : revenus de l'IA passant de 19 millions de dollars en 2026 à 1,2 milliard de dollars d'ici 2030 (CAGR de 180 %), avec des marges EBITDA se stabilisant à 93 %.