COIN : Bernstein vise 330 $, potentiel de hausse de 71 %

Les analystes de Bernstein, dirigés par Gautam Chhugani, ont maintenu leur recommandation de surperformance et leur objectif de cours de 330 $ sur Coinbase (COIN) après les résultats du premier trimestre, ce qui implique un potentiel de hausse de 71 % par rapport au cours de clôture de 192,96 $ jeudi. La recommandation intervient malgré un trimestre en deçà des attentes sur le haut et le bas du compte de résultat : un chiffre d'affaires de 1,41 milliard de dollars inférieur de 5 % aux estimations, un EBITDA ajusté de 303 millions de dollars manquant de 26 %, et une perte nette de 394,1 millions de dollars publiée par la société, qui incluait 482 millions de dollars de pertes non réalisées sur des investissements en crypto-actifs. Le volume total de transactions au comptant a reculé de 25 % d'un trimestre sur l'autre, à 202 milliards de dollars, le volume retail a chuté de 36 %, à 36 milliards de dollars, et le nombre d'utilisateurs actifs mensuels a glissé de 10 %, à 8,2 millions.

Pourquoi c'est important

Bernstein a présenté ce trimestre comme un trimestre de marché atone pour l'ensemble du secteur — la capitalisation totale du marché crypto et les volumes de trading ayant tous deux reculé de plus de 20 % d'un trimestre sur l'autre — plutôt que comme une faiblesse propre à Coinbase. Dans ce contexte, le cabinet a mis en avant la traction du chiffre d'affaires provenant de lignes de métier qui n'existaient pas à grande échelle il y a douze mois. Les dérivés retail dépassent désormais 200 millions de dollars annualisés de revenus, les dérivés institutionnels liés à l'acquisition de Deribit dépassent 250 millions de dollars annualisés, et les marchés prédictifs ont franchi un rythme annualisé de 100 millions de dollars en mars — ce que Bernstein a qualifié de l'un des lancements de produits les plus rapides de l'histoire de Coinbase. Le cabinet a également souligné une pile verticalement intégrée construite autour de USDC, du Layer 2 Base, des API de paiement et du protocole x402 dédié au commerce agentique, avec un volume de transactions en stablecoins sur Base multiplié par dix en glissement annuel et plus de 90 % du volume agentique en stablecoins circulant sur Base au cours du trimestre.

Impact sur le marché

Coinbase a également atteint un plus haut historique en parts de marché du trading crypto au cours du trimestre, avec des gains couvrant à la fois le comptant et les dérivés. Bernstein a signalé deux catalyseurs à venir que le marché pourrait sous-estimer : les progrès attendus sur le Clarity Act et une annonce plus formelle d'une Réserve stratégique de Bitcoin évoquée par des responsables crypto de la Maison-Blanche. L'action reculait de 2,7 % en pré-ouverture vendredi, et Coinbase avait par ailleurs repris l'appariement des ordres après l'avoir suspendu pendant plusieurs heures à la suite d'une perturbation liée à AWS.