Un règlement de 202 milliards de dollars d’obligations à coupon du Trésor américain intervient le 30 septembre, mettant à l’épreuve les conditions de financement au jour le jour en fin de trimestre. L’opération comprend 19 milliards de dollars de TIPS, 69 milliards de dollars de titres à deux ans, 70 milliards de dollars de titres à cinq ans et 44 milliards de dollars de titres à sept ans.
Le Trésor estime que 143,58 milliards de dollars de dette à coupon détenue par le public arriveront à échéance ce jour-là, laissant une valeur faciale nette de 58,42 milliards de dollars de nouveaux titres. Ce chiffre mesure les titres émis au-delà des échéances, et non une ponction confirmée sur les liquidités ou une baisse des réserves bancaires. Les prix des adjudications, les ajustements liés à l’inflation et les dépenses du Trésor peuvent modifier l’effet final sur les liquidités.
Le SOFR s’établissait à 3,88 % le 24 septembre, contre 3,85 % les 18 et 21 septembre, mais restait inférieur au taux de rémunération des réserves de la Fed, fixé à 3,90 %. La Federal Home Loan Bank of New York a décrit les conditions de financement comme calmes, tout en avertissant qu’une nouvelle offre pourrait faire monter les coûts d’emprunt sur le repo.
Une hausse temporaire du SOFR en fin de trimestre constituerait un signal plus faible qu’une pression qui persisterait par rapport au taux des réserves et aux autres indicateurs du repo. Pour qu’un effet de contagion touche le Bitcoin, les traders chercheraient aussi un affaiblissement du financement des contrats à terme perpétuels, une réduction de la prime des contrats à terme, une profondeur de marché moindre, un levier plus faible ou des flux au comptant plus modérés. Un mouvement simultané du BTC et des taux du repo ne suffirait pas à établir un lien de causalité.
Questions fréquemment posées
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Que comprend le règlement de 202 milliards de dollars du Trésor ?
Le règlement comprend 19 milliards de dollars de TIPS, 69 milliards de dollars de titres à deux ans, 70 milliards de dollars de titres à cinq ans et 44 milliards de dollars de titres à sept ans.
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Quelle sera la valeur faciale nette des nouveaux titres du Trésor réglés le 30 septembre ?
Le Trésor estime que 143,58 milliards de dollars de dette à coupon détenue par le public arriveront à échéance, laissant 58,42 milliards de dollars de valeur faciale nette de nouveaux titres.
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Les 58,42 milliards de dollars de valeur faciale nette de nouveaux titres correspondent-ils à une ponction sur les…
Non. Ce montant mesure les titres émis au-delà des échéances. Les prix des adjudications, les ajustements liés à l’inflation et les dépenses du Trésor peuvent modifier l’effet final sur les liquidités.
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Pourquoi le SOFR est-il important pour ce règlement du Trésor ?
Le SOFR suit les coûts généralisés des emprunts au jour le jour garantis par des titres du Trésor. Il était de 3,88 % le 24 septembre, sous le taux des réserves de la Fed, à 3,90 %, mais au-dessus de ses niveaux précédents de 3,85 %.
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Qu’est-ce qui confirmerait un effet de contagion de la liquidité du Trésor vers le Bitcoin ?
Les traders rechercheraient une pression persistante sur le repo accompagnée d’un financement plus faible des contrats à terme perpétuels du Bitcoin, d’une prime des contrats à terme réduite, d’une profondeur de marché moindre ou de flux au comptant plus faibles.
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