Bitcoin construit son plancher avec moins de capitulation

Le point bas du Bitcoin est encore en construction, mais sa nature évolue. La capitulation des détenteurs long terme a reflué depuis son pic de cycle, les acheteurs ont absorbé les plus bas de juin, et le prix remonte vers les niveaux qui l’avaient plafonné. L’Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss a inscrit son pic de cycle il y a deux semaines et se replie désormais, une première dans ce cycle pour la métrique qui définit le processus de formation du creux.

Bitcoin a aussi mené la réaction macro. Après une inflation américaine plus faible que prévu, BTC a davantage progressé que tout grand indice actions, sa meilleure réaction à une bonne nouvelle depuis des semaines. La corrélation avec les actions américaines s’atténue depuis l’hiver tandis que le lien inverse avec le dollar s’est renforcé, signe que la liquidité, plus que l’appétit pour le risque, tient le volant. Les rendements réels à dix ans évoluent près d’un sommet de 2026 autour de 2,4 % et le dollar reste au-dessus de sa moyenne à 200 jours depuis mai, mais les actions demeurent proches de leurs records et les spreads de crédit près de leurs plus bas.

Pourquoi c’est important

La carte des coûts de revient cadre le marché. BTC se négocie au-dessus du Realized Price, le plancher naturel d’un marché baissier, mais sous le Short-Term Holder Cost Basis proche de $69K, le seuil de rentabilité des acheteurs des cinq derniers mois et la prochaine résistance au-dessus. Une reconquête convaincante de ce niveau donnerait de l’espace au rebond, un rejet maintiendrait la fourchette intacte. La ventilation Relative Long/Short-Term Holder Realized Profit and Loss montre que les prises de bénéfices des anciens détenteurs se sont presque totalement taries, avec des ventes de détenteurs long terme désormais réalisées à perte, la signature d’une fin de marché baissier.

L’identité macro évolue elle aussi. Bitcoin se comporte moins comme un substitut aux actions et davantage comme un actif qui se raffermit quand le dollar faiblit. Si les conditions s’assouplissent à partir d’ici, le canal dollar et liquidité est le plus susceptible de bouger en premier.

Impact sur le marché

Les données off-chain reflètent le tournant on-chain. Les rachats sur les ETF spot américains ont nettement ralenti depuis leur extrême de juin, même si une séance cette semaine a enregistré la plus forte sortie nette en une journée depuis des semaines avant une reprise partielle. L’Options Put/Call Ratio est tombé à son plus bas de l’année, le financement des perpétuels se situe juste au-dessus de la neutralité, et le 25-Delta Skew est revenu bien sous son extrême de février. DVOL évolue près de son plus bas en un an et le spot vient buter par-dessous contre le max pain pour la première fois depuis des semaines.

La confirmation manque encore. Les flux ETF restent négatifs, le dégonflement des dérivés manque de relais au comptant, et la volatilité demeure comprimée en attendant un catalyseur.