Bitcoin : le retour du STRC à 100 $ est clé pour relancer les achats

Cantor a indiqué lundi à ses clients que la reprise à court terme de Strategy dépend du retour de son action préférée STRC à la valeur au pair de 100 $, un niveau que la banque a qualifié de fondement du modèle d'acquisition de bitcoin de la société, plutôt que d'une ligne de financement annexe. Après avoir rencontré le président exécutif Michael Saylor, l'analyste principal Ramsey El-Assal a déclaré que Cantor était ressorti plus confiant dans le plan de la direction pour stabiliser le bilan et relancer la levée de capitaux.

Lors des échanges du début de matinée lundi, le STRC se négociait à 87,79 $, le bitcoin fluctuait autour de 61 800 $ et l'action MSTR reculait de 3,4 % à 97,34 $. Strategy a également annoncé la vente de 216 millions de dollars de bitcoin, dont le produit est destiné au paiement des dividendes du STRC. Cantor a présenté cette opération comme la première étape concrète d'une défense en plusieurs phases de l'action préférée, en soulignant que la couverture des dividendes est déjà passée d'environ 10 à 18 mois de trésorerie disponible.

Pourquoi c'est important

L'argument de Cantor replace le STRC au rang d'actif stratégique dans la structure de capital de Strategy. Plutôt que d'opposer les détenteurs de la préférence, les actionnaires ordinaires et les accumulateurs de bitcoin comme des intérêts en concurrence, la banque estime que c'est la préférence qui débloque le reste : tant que le STRC ne se négocie pas au pair, MSTR perd l'accès à du capital moins cher et le programme global d'achats perd de son élan.

La direction devrait continuer à augmenter les réserves de trésorerie couvrant les dividendes du STRC, avec des rachats possibles si nécessaire. Cantor a également écarté les inquiétudes liées aux prochaines échéances de dette convertible de Strategy, estimant que la société devrait soit relancer son moteur de capital alimenté par le STRC avant les principaux remboursements à venir, soit refinancer cette dette. Le contraste avec JPMorgan est saisissant : JPMorgan a averti la semaine dernière que la nouvelle politique de Strategy consistant à vendre du bitcoin de manière sélective pour financer les dividendes de la préférence crée un risque bilatéral évitable pour les marchés crypto. Cantor interprète la même politique comme un outil volontaire de stabilisation.

Impact sur le marché

La stratégie de交易 que Cantor a exposée est à deux volets. Acheter le STRC pour capter à la fois l'écart de 12 $ par rapport au pair ainsi que le rendement substantiel de l'instrument, ou acheter l'action ordinaire MSTR en pariant qu'une préférence plus ferme restaurera l'accès à des émissions d'actions à moindre coût et relancera l'accumulation de bitcoin.