Bitcoin s’échange près de 66 000 $ après avoir rebondi depuis son plus bas du 30 juin, proche de 58 500 $, soit une reprise d’environ 12 % qui n’a pas encore réinitialisé le positionnement sur les dérivés. Le skew put-call à un mois de VanEck s’est élargi de 9,8 à 11,4 points de pourcentage sur le mois écoulé, au 83e percentile des relevés depuis 2021, avec une volatilité des puts à un mois de 46,9 % contre 35,5 % pour les calls. Le funding perpétuel est redevenu positif, autour de 4,5 % annualisé, après être resté négatif pendant l’essentiel du printemps, signe que les longs à effet de levier se reconstruisent plutôt qu’ils ne capitulent.
Pourquoi c’est important
La zone de skew de 10 à 15 points est un entre-deux inconfortable : pas assez anxieuse pour signaler un creux historique, mais assez chère pour que ceux qui détiennent encore des puts paient une assurance dont le marché n’a pas encore eu besoin. Les fourchettes historiques de VanEck montrent que les relevés passés dans cette zone de 10 à 15 points ont produit un rendement médian à 90 jours de -8,8 % et un rendement à 365 jours de -19,1 %. Les skews supérieurs à 15 points, un niveau de peur plus extrême, ont généré de meilleurs rendements futurs sur toutes les fenêtres sauf 30 jours. Autrement dit, la demande de protection contre la baisse n’a pas atteint le seuil que VanEck associe aux creux durables.
La cohorte d’acheteurs de repli d’avril à mai, entrée quand le funding était négatif près de 77 900 $, reste en perte d’environ 20 %, un échec rare pour un signal d’entrée historiquement fiable. Les ETP Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis ont perdu environ 40 010 BTC sur les 30 derniers jours, et les flux de début juillet ne sont redevenus que légèrement positifs. Le volume spot quotidien avoisine 5,1 milliards de dollars en moyenne, sous sa moyenne de long terme, si bien que le rebond s’est fait avec une participation plus faible que d’ordinaire.
Impact sur le marché
La réunion de la Réserve fédérale des 28 et 29 juillet est le prochain catalyseur clair, avec un sondage Reuters auprès de 104 économistes qui anticipent unanimement un maintien des taux à 3,50 % à 3,75 %. La décision principale est déjà intégrée, donc la réaction dépendra du communiqué et de la conférence de presse de Powell, qui détermineront si les longs à effet de levier accumulés au cours du mois écoulé deviennent le prochain risque de liquidation ou la base d’un plancher durable. Dans le scénario baissier, le funding repasse négatif, le skew dépasse 15 points et Bitcoin reteste le plus bas du 30 juin près de 58 500 $.
Questions fréquemment posées
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Que dit actuellement aux traders le skew put-call à un mois de Bitcoin ?
Le skew put-call à un mois de VanEck est passé de 9,8 à 11,4 points de pourcentage sur le mois écoulé, au 83e percentile des relevés depuis 2021. La volatilité des puts atteint 46,9 % contre 35,5 % pour les calls, donc la protection contre la baisse reste chère, même si le skew n’a pas atteint l’extrême supérieur à 15…
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Pourquoi les longs Bitcoin à effet de levier se reconstruisent-ils avant un signal de capitulation ?
Le funding perpétuel est redevenu positif, autour de 4,5 % annualisé, après être resté négatif pendant l’essentiel du printemps. L’exposition longue revient parce que les prix ont rebondi de 12 % depuis le plus bas du 30 juin, mais le taux de funding reste sous la moyenne de long terme de Bitcoin, ce qui suggère une…
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Combien les ETF Bitcoin au comptant ont-ils perdu sur le mois écoulé ?
Les ETP Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis ont perdu environ 40 010 BTC sur les 30 derniers jours, avec des flux de début juillet seulement légèrement positifs. Le volume spot quotidien a tourné autour de 5,1 milliards de dollars en moyenne, sous sa moyenne de long terme, ce qui laisse un rebond porté par une…
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Que signifie la réunion de la Fed des 28-29 juillet pour Bitcoin ?
Un sondage Reuters auprès de 104 économistes prévoit unanimement que la Fed maintiendra ses taux à 3,50 % à 3,75 %, un résultat déjà intégré par le marché. La réaction dépendra du communiqué et de la conférence de presse de Jerome Powell, qui diront si le rebond dispose d’un positionnement assez solide pour tenir.
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Quelle est la position actuelle des acheteurs de repli Bitcoin d’avril-mai en funding négatif ?
Les traders qui ont acheté Bitcoin pendant la période de funding négatif du 13 avril au 23 mai ont payé en moyenne environ 77 900 $. Le point de données de juillet de VanEck les plaçait en perte d’environ 20 %, un échec inhabituel pour ce qui a historiquement été un signal fiable d’achat de repli.
Benjamin Cowen
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