Bitcoin tient 78 500 $ malgré la flambée du yen

Bitcoin se maintenait proche de 78 500 $ le 8 septembre, à l'intérieur de la fourchette de trading de Bitfinex comprise entre 77 200 $ et 82 100 $, alors que le yen japonais touchait son plus haut niveau depuis février. Le yen a atteint 152,89 pour un dollar lors des échanges en Asie avant de se replier à 154,14, atténuant en partie la pression monétaire avant la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon des 17-18 septembre, pour laquelle Tokyo Tanshi a évalué à 97 % la probabilité d'une hausse de 25 points de base à 1,25 %. La vraie question n'est pas la décision de taux en elle-même; elle est de savoir si le regain de force du yen peut forcer un débouclage plus large des positions de carry transfrontalières, qui touche chaque actif risqué.

Pourquoi c'est important

L'emprunt transfrontalier en yens a atteint 360 000 milliards de yens (2 350 milliards de dollars) en mars, selon l'analyse de Jefferies à partir des données de la BRI, une base de positionnement carry qui devient plus coûteuse à chaque tick d'appréciation du yen. L'analyse de la BRI sur la tourmente d'août 2024 décrit comment le désendettement et la pression sur les marges se sont propagés à travers les marchés, y compris la crypto, lorsque la stratégie carry s'est débouclée. Cet épisode sert de point de référence: un yen plus fort renchérit le coût de remboursement des engagements en yens adossés à des actifs étrangers et réduit le spread du carry, provoquant des ventes de portefeuille qui dépassent les seuls investisseurs ayant explicitement emprunté des yens pour acheter de la crypto. Des rendements obligataires japonais plus élevés peuvent aussi donner aux investisseurs domestiques davantage de raisons de garder leur capital futur au pays, renforçant le canal de rapatriement.

Impact sur le marché

La dynamique de maintien du Bitcoin est soutenue par une demande réelle. Farside Investors a enregistré 730,8 millions de dollars d'entrées nettes dans les ETF Bitcoin spot américains le 3 septembre, puis 174,6 millions de dollars supplémentaires le 4 septembre. Le rapport Glassnode du 2 septembre situe la base de coût des détenteurs à court terme près de 71 000 $, laissant aux acheteurs récents un coussin mesurable avant que leur position moyenne ne passe sous l'eau. Mais côté dérivés, le tableau est plus fragile: Carmelo Alemán, contributeur chez CryptoQuant, a signalé que l'open interest agrégé des futures est passé de 25,2 milliards à 27,5 milliards de dollars lors de la séance du 3 septembre, tandis qu'IT Tech mesurait les profits non réalisés des baleines parmi les détenteurs à court terme au-dessus de 9 milliards de dollars le 4 septembre, déjà retombés à 7,5 milliards le 5 septembre. Bitfinex a qualifié la configuration de consolidation avec biais haussier, tout en avertissant que des rendements plus élevés plafonnent la poursuite du mouvement. Le SOPR des détenteurs à court terme de Glassnode s'établissait à environ 1,003 le 8 septembre; une lecture durablement sous 1 traduirait un stress parmi les détenteurs récents actifs, même si la cohorte plus large reste au-dessus de son coût moyen.