Bitcoin : un rallye exige des milliers de milliards, alerte CryptoQuant

La trajectoire du Bitcoin vers un nouveau rallye parabolique dépend moins de la conviction que de la disposition de suffisamment de grandes feuilles de bilan à financer le mouvement, selon une analyse récente de Ki Young Ju, directeur général de CryptoQuant. Ses travaux ont comparé la croissance de la capitalisation réalisée à travers les cycles haussiers et les gains de prix qui ont suivi : environ 2,7 milliards de dollars d'entrées ont produit un rendement d'environ 55 000 % en 2011, tandis que le cycle actuel a absorbé quelque 697 milliards de dollars pour un gain d'environ 689 %. La courbe d'efficacité du capital s'est nettement aplatie, et le moment ne pourrait guère être plus difficile, le $BTC se négociant aux alentours de 63 000 $ après une baisse de 50 % depuis son pic d'octobre au-dessus de 126 000 $.

Pourquoi c'est important

Ju a soutenu que le Bitcoin ne peut plus s'appuyer sur un simple commerce de détail via ETF. « Le Bitcoin doit devenir un actif macroéconomique de référence », a-t-il écrit, présentant le prochain cycle comme un test d'intégration aux marchés financiers plutôt que comme une répétition des chocs de demande passés. L'offre issue des halvings est bien comprise ; la question ouverte est de savoir si les allocataires de capital traiteront le $BTC comme une position de portefeuille récurrente. Michael Saylor, président exécutif de Strategy, a formulé un constat similaire : « Au cours de la prochaine décennie, la trajectoire du Bitcoin sera portée moins par l'émission des mineurs que par les flux de capitaux. » Les infrastructures d'IA, le crédit privé et les matières premières se disputent désormais les mêmes dollars institutionnels qui se déployaient plus librement vers la crypto auparavant.

Impact sur le marché

La configuration à court terme est fragile. Les données de Santiment montrent que les ETF Bitcoin spot américains ont perdu près de 10 milliards de dollars depuis début mai, avec les douze produits engagés dans une série de huit semaines consécutives de sorties de capitaux. Ecoinometrics a relevé que chaque tentative de reconstitution de la dynamique d'achat a calé presque immédiatement, plafonnant les séquences d'entrées à une seule journée. Une enquête conjointe de Coinbase et EY-Parthenon, menée en janvier 2026 auprès de 351 décideurs institutionnels, offre un contrepoids partiel : près des trois quarts prévoient d'augmenter leurs allocations crypto, 66 % détiennent déjà une exposition via des ETF ou ETP spot, et 81 % privilégient une exposition spot via un véhicule enregistré. Le constat est que l'appétit institutionnel reste présent, mais que le point d'entrée est sous pression, et que la prochaine jambe haussière exige probablement que conseillers, entreprises, banques, assureurs et États déploient leurs capitaux en complément, et non à la place, des flux de détail.

Analyse comparative des cycles

Pour replacer ces chiffres en perspective, le tableau ci-dessous résume les principales différences entre les cycles haussiers majeurs du $BTC :

| Cycle | Entrées nettes (capitalisation réalisée) | Gain de prix | Capital nécessaire pour doubler le prix | |---|---|---|---| | 2011 | ~2,7 milliards $ | ~55 000 % | ~5 millions $ | | Cycle actuel | ~697 milliards $ | ~689 % | ~101 milliards $ |

Ce contraste illustre l'aplatissement de la courbe d'efficacité du capital : chaque doublement du prix exige désormais des dizaines de milliards de dollars d'entrées, là où quelques millions suffisaient il y a plus d'une décennie.

Questions fréquemment posées

Qu'ont montré les données de CryptoQuant sur l'efficacité du capital ?

L'analyse de Ki Young Ju compare la croissance de la capitalisation réalisée aux rendements observés : environ 2,7 milliards de dollars d'entrées ont produit un gain d'environ 55 000 % en 2011, tandis que le cycle actuel a absorbé environ 697 milliards de dollars pour un gain d'environ 689 %. Le coût pour doubler le prix du $BTC est ainsi passé de quelques millions à plus de cent milliards de dollars.

Pourquoi les ETF Bitcoin spot sont-ils sous pression ?

Les données de Santiment indiquent que les ETF Bitcoin spot américains ont perdu près de 10 milliards de dollars depuis début mai, les douze produits affichant une série de huit semaines de sorties. Ecoinometrics souligne que chaque tentative de reconstitution de la dynamique d'achat s'essouffle rapidement, limitant les entrées à une seule journée.

Quelle a été la principale conclusion de l'enquête institutionnelle Coinbase / EY-Parthenon de janvier 2026 ?

Sur 351 décideurs institutionnels interrogés, près des trois quarts prévoient d'augmenter leurs allocations crypto, 66 % détiennent déjà une exposition via des ETF ou ETP spot, et 81 % privilégient une exposition spot via un véhicule enregistré, signe d'un appétit institutionnel structurel malgré les turbulences récentes.

Quel type de demande Bitcoin nécessite-t-il selon Ki Young Ju ?

Selon Ju, le $BTC ne peut plus reposer uniquement sur un commerce de détail via ETF et « doit devenir un actif macroéconomique de référence ». Le prochain cycle dépendra de l'intégration aux marchés financiers traditionnels, avec des allocataires traitant le Bitcoin comme une position de portefeuille récurrente.

Qui sont les nouveaux concurrents pour le capital institutionnel que Bitcoin cherche à attirer ?

Les actions liées à l'IA, les infrastructures d'IA, le crédit privé, les matières premières et d'autres stratégies macro absorbent désormais les dollars institutionnels qui, lors des cycles précédents, se déployaient plus librement vers la crypto. Le Bitcoin doit désormais être évalué face à toutes les autres grandes utilisations du capital.