Deux ans et demi après le lancement des premiers ETF bitcoin spot américains, des dirigeants de CoinShares, Calamos, ProShares et Flow Traders ont convenu à la conférence Consensus Miami de CoinDesk que le problème de l'accès était résolu — et que la série de problèmes suivante est désormais visible. La douzaine environ d'ETF bitcoin spot américains détiennent quelque 107 milliards de dollars d'actifs cumulés, dont environ 20 milliards dans des fonds spéculatifs institutionnels, 12,5 milliards alloués par des conseillers en investissement enregistrés, et 60 % sur des comptes de détail directs, selon Christopher Russell, responsable de la planification stratégique et de l'analyse chez Calamos Investments.
Pourquoi c'est important
Le débat structurel ne porte plus sur la demande au lancement. Jean-Marie Mognetti, PDG de CoinShares, a signalé un risque de concentration : « En ce moment, ils utilisent tous un seul dépositaire, qui est Coinbase, créant un risque de concentration massif sur le marché. » Il a qualifié l'écart de diversification de zéro. Le marché n'est plus uniformément mono-dépositaire — le FBTC de Fidelity utilise Fidelity Digital Assets, l'IBIT de BlackRock a ajouté Anchorage Digital Bank aux côtés de Coinbase, et le HODL de VanEck a été lancé avec Gemini avant d'y superposer Coinbase — mais Coinbase reste une pièce centrale de la tuyauterie des ETF.
Russell a pointé ce qu'il a appelé le problème du 1 % : les conseillers peuvent prendre une position de 1 % dans un actif à volatilité 50-60, « mais ils ne veulent pas consacrer 50 % de leurs rendez-vous clients à expliquer pourquoi une position de 1 % a baissé de 50 % ». Sur 146 000 milliards de dollars d'actifs sous gestion gérés par des conseillers, les 12,5 milliards que les RIA ont alloués semblent modestes — un déficit de couverture commerciale, pas une défaillance de la demande.
Impact sur le marché
Aaron Dimitri de Flow Traders a affirmé que les ETF ont fait passer le bitcoin d'une exposition purement buy-and-hold à la construction de portefeuille — produits de rendement, véhicules structurés — rendant l'exposition plus facile à conditionner sans en retirer la volatilité. Simeon Hyman de ProShares a contesté cette grille de lecture : « La volatilité est une caractéristique, pas un bug », citant le bitcoin et l'ether en hausse de 20 % depuis le début de la guerre en Iran, et notant que le BITO, basé sur des contrats à terme, ne représente toujours que 35 % du volume quotidien de l'IBIT.
Questions fréquemment posées
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Combien détiennent au total les ETF bitcoin spot ?
Une douzaine d'ETF bitcoin spot américains détiennent environ 107 milliards de dollars d'actifs cumulés, dont quelque 20 milliards dans des fonds spéculatifs institutionnels, 12,5 milliards provenant de conseillers en investissement enregistrés, et 60 % sur des comptes de détail directs, selon Christopher Russell de…
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Pourquoi la garde chez Coinbase est-elle considérée comme un risque de concentration pour les ETF bitcoin spot ?
Le PDG de CoinShares Jean-Marie Mognetti a fait valoir que l'essentiel des ETF bitcoin spot dépendent d'un dépositaire unique, ce qui crée un risque de concentration. Certains émetteurs ont ajouté des alternatives — Fidelity Digital Assets pour FBTC, Anchorage pour IBIT, Gemini pour HODL — mais Coinbase reste la pièce…
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Qu'est-ce que le problème du 1 % dans l'adoption des ETF bitcoin par les conseillers ?
Christopher Russell de Calamos l'a posé comme un écart entre allocation et communication client : les conseillers peuvent calibrer une position de 1 % dans un actif à volatilité 50-60, mais ne veulent pas passer la moitié de leurs rendez-vous à expliquer un repli de 1 %. Les 12,5 Md$ d'allocations des RIA s'inscrivent…
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En quoi ProShares et Flow Traders divergent-ils sur la volatilité des ETF bitcoin ?
Aaron Dimitri de Flow Traders a expliqué que les ETF permettent aux institutions de conditionner l'exposition sans en retirer la volatilité. Simeon Hyman de ProShares a répondu : « La volatilité est une caractéristique, pas un bug », en citant le BTC et l'ETH en hausse de 20 % depuis le début de la guerre en Iran, et…
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Quelle est la prévision de prix du bitcoin à cinq ans formulée par le panel ?
Christopher Russell de Calamos a prédit que le bitcoin atteindra 1 million de dollars d'ici cinq ans, ajoutant que « la trajectoire ne sera pas une ligne droite ». Cette prévision s'inscrit dans un contexte de demande à court terme plus faible, après la perte nette d'environ 12,5 milliards de dollars annoncée par…
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