Bitcoin s'échange environ 10 000 $ sous le niveau de max pain à la veille de l'une des plus importantes expirations d'options crypto enregistrées. Le spot se situe près de 61 700 $ face à un max pain de 72 000 $ pour l'expiration de vendredi sur Deribit, où 10,2 milliards de dollars notionnels d'options arrivent à échéance à 8 h 00 ET, ce qui expose les limites de la théorie du pinning, populaire, qui a nourri les commentaires de crypto Twitter sur plusieurs cycles.
Pourquoi c'est important
Le max pain postule que les vendeurs d'options poussent activement le spot vers le strike où les acheteurs perdent le plus, censé ancrer le prix avant le règlement. La thèse est un incontournable du discours sur les options crypto depuis 2020-2021, époque où le $BTC convergeait régulièrement vers ce niveau avant les expirations mensuelles et trimestrielles. Ce schéma ne tient plus. Le $BTC est passé d'environ 67 000 $ à sous 60 000 $ la semaine dernière, s'éloignant encore davantage de la cible des 72 000 $ au lieu de s'en rapprocher. Les expirations récentes montrent la même absence d'ancrage mécanique, renforçant le scepticisme des traders professionnels en options.
Le trader OTC chez Wintermute, Jasper De Maere, a déclaré à Zipp que la théorie n'a qu'un effet mécanique limité. L'expiration de vendredi mérite d'être surveillée, avec 10,2 Md$ qui arrivent à échéance sur Deribit et un max pain à 72 000 $, bien au-dessus du spot, a-t-il dit. Malgré son pouvoir de narration, les expirations récentes n'ont pas vraiment mécaniquement ancré les prix comme on s'y attendrait. Tony Stewart, fondateur de Pelion Capital, est un sceptique de longue date et argue que l'effet ne pèse guère sur les marchés crypto.
Impact sur le marché
Même si le récit du pinning s'affaiblit, l'expiration reste en soi un événement structurel. Deribit a qualifié le règlement de juin de l'un des plus grands moments de liquidité de l'année, avec des milliards de contrats qui expirent ou se reportent sur des échéances ultérieures, un processus qui amplifie historiquement la volatilité intrajournalière, quel que soit le niveau du max pain. L'activité de marché au sens large a déjà ralenti : les volumes combinés des plateformes ont reculé de 3,45 % en mai, à 4 410 milliards de dollars, leur plus bas depuis septembre 2024, même si les volumes de contrats perpétuels RWA ont échappé à cette tendance avec une hausse de 10,4 % jusqu'à un nouveau plus haut historique.
Questions fréquemment posées
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Quel est le niveau de max pain pour l'expiration des options Bitcoin de juin ?
Le niveau de max pain pour l'expiration de vendredi sur Deribit se situe autour de 72 000 $, bien au-dessus du prix spot actuel proche de 61 700 $. Le max pain est le strike auquel les acheteurs d'options perdent collectivement le plus.
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Quel montant d'options Bitcoin expire sur Deribit ?
Environ 10,2 milliards de dollars notionnels d'options Bitcoin arriveront à échéance sur Deribit à 8 h 00 ET vendredi, ce qui en fait l'un des plus importants règlements d'options crypto de l'année.
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Pourquoi les traders sont-ils sceptiques face à la théorie du pinning par max pain ?
Le Bitcoin est passé d'environ 67 000 $ à sous 60 000 $ la semaine dernière au lieu de graviter vers la cible des 72 000 $. Les expirations récentes ont montré le même manque d'ancrage mécanique attendu, poussant des traders comme Jasper De Maere de Wintermute et Tony Stewart de Pelion à juger l'effet surestimé.
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Que se passe-t-il lorsque les options expirent sans effet de pinning ?
Les contrats expirent ou sont reportés sur des échéances ultérieures, ce qui amplifie historiquement la volatilité intrajournalière au moment du règlement. Même sans ancrage clair, l'événement de liquidité redessine le positionnement sur la courbe à terme.
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Comment les volumes globaux du marché crypto se sont-ils comportés en mai ?
Les volumes combinés des plateformes ont reculé de 3,45 % en mai à 4 410 milliards de dollars, leur plus bas depuis septembre 2024. Les volumes de contrats perpétuels RWA ont progressé de 10,4 % sur la même période, atteignant un nouveau plus haut historique.
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