Les rendements des obligations d'État japonaises à 10 ans ont grimpé à 2,85 % cette semaine, un plus haut en 30 ans, ajoutant environ 18 points de base depuis le début du mois et ramenant les rendements des Treasuries américains à 10 ans vers 4,5 % pour la première fois en près d'un mois. Les bunds allemands approchent 3 % et les gilts britanniques à 10 ans offrent environ 4,8 %, avec des rendements réels, ajustés de l'inflation, qui progressent en parallèle. Ce mouvement synchronisé resserre les conditions financières sur les grands marchés développés et pèse sur le récent rallye de soulagement des actifs risqués, dont le bitcoin.
Pourquoi c'est important
Le Japon a passé des années à comprimer les rendements mondiaux grâce à des taux proches de zéro et à une politique d'assouplissement quantitatif agressive, un régime qui a alimenté la stratégie de portage financée en yen et indirectement plafonné les coûts d'emprunt dans les économies avancées. À mesure que la Banque du Japon prend ses distances avec cette politique, le plancher de rendement qui soutenait depuis longtemps la valorisation des actifs risqués se relève. Pour le bitcoin, le mécanisme est le coût d'opportunité du capital : chaque point de base ajouté à un JGB à 30 ans record est un point de base non déployé dans $BTC, qui ne verse aucun revenu. Le récent rebond vers 64 000 $ s'est construit sur l'évolution des anticipations de la Fed après les commentaires de Kevin Warsh du 1er juillet sur l'inflation et la déception du rapport sur les créations d'emplois non agricoles de juin publié jeudi dernier, qui montrait que les États-Unis ont créé environ la moitié des emplois prévus et un taux de participation à la main-d'œuvre tombé à 61,5 %, un plus bas de plus de cinq ans.
Impact sur les marchés
Le rallye de 8 % depuis le niveau de support à 58 000 $ touché le 1er juillet se trouve désormais en tension avec un durcissement du contexte mondial des rendements. Des rendements réels plus élevés compriment historiquement les multiples sur les actifs sans rendement, et le bêta de $BTC à ce flux s'est resserré depuis les lancements des ETF au comptant. Goldman Sachs reste favorable aux stratégies de portage financées en yen et table sur un nouvel affaiblissement du yen, ce qui prolongerait les conditions qui alimentent la dynamique des JGB. L'asymétrie pour les traders : tout dénouement du portage en yen accompagné d'un rapport sur l'emploi américain résilient pourrait accélérer la hausse des rendements mondiaux portée par les JGB et inverser le trade de soulagement de juillet sur le bitcoin.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que le rendement des JGB à 10 ans et pourquoi est-il important pour le bitcoin ?
Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans est le rendement exigé par les investisseurs pour prêter à l'État japonais pendant dix ans. Il a atteint 2,85 % cette semaine, un plus haut en 30 ans, relevant les coûts d'emprunt sur les marchés mondiaux et augmentant le coût d'opportunité de détenir des actifs…
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Comment le carry trade sur le yen affecte-t-il le prix du bitcoin ?
Les taux proches de zéro longtemps maintenus par le Japon ont financé des stratégies de portage en yen, où les investisseurs empruntaient à bas coût en yen pour acheter des actifs à plus haut rendement ailleurs. À mesure que la Banque du Japon prend du recul, le carry trade peut se dénouer, resserrant les conditions…
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Pourquoi le bitcoin a-t-il rebondi début juillet malgré la hausse des rendements ?
Le bitcoin a grimpé d'environ 8 % vers 64 000 $ après les commentaires du président de la Fed Kevin Warsh du 1er juillet sur la baisse du risque inflationniste et un rapport sur les créations d'emplois non agricoles de juin plus faible que prévu, ce qui a fait évoluer les anticipations de baisse des taux. Ce mouvement…
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Que montrait le rapport sur l'emploi américain de juin ?
Le rapport sur les créations d'emplois non agricoles de juin publié jeudi a montré que les États-Unis ont créé environ la moitié des emplois prévus par les économistes, tandis que le taux de participation à la main-d'œuvre est tombé à 61,5 %, un plus bas de plus de cinq ans. Cette combinaison a renforcé les paris sur…
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Pourquoi Goldman Sachs reste-t-elle favorable aux carry trades sur le yen ?
Goldman Sachs table sur la poursuite de l'affaiblissement du yen même si les rendements japonais montent, ce qui maintient la rentabilité des carry trades financés en yen. Si cette vision se confirme, le resserrement mondial des rendements porté par les JGB pourrait persister, prolongeant le vent contraire pour le…
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