Capex IA à 1 000 Md$ : la BRI redoute un krach du crédit planétaire

La Banque des règlements internationaux a averti dans son rapport économique annuel que les cinq plus grands hyperscalers s'apprêtent à dépenser plus de 1 000 milliards de dollars en dépenses d'investissement liées à l'IA au cours de 2025 et 2026, et qu'une déception sur les rendements pourrait transformer l'embellie du capex en krach d'investissement prolongé, avec des effets en cascade sur les conditions financières.

L'institution basée à Bâle, qui conseille les banques centrales du monde entier, a déclaré qu'une concurrence intense pour la domination du marché de l'IA alimente une surinvestissement qui rappelle les bulles précédentes liées aux canaux, aux chemins de fer, à l'électrification et à internet. Chacun de ces cycles a fini par apporter des gains de productivité, mais seulement après des périodes où trop de capitaux avaient été engagés trop vite et où le dénouement avait durement frappé les marchés du crédit.

Pourquoi c'est important

L'échelle a modifié le modèle de financement. Là où la première vague de construction d'infrastructures IA était largement financée par les réserves de trésorerie des acteurs historiques de la Silicon Valley, le cycle actuel à mille milliards de dollars s'appuie sur la dette d'entreprise, le crédit privé, le financement par crédit-bail et des contrats de capacité de longue durée. La BRI a noté que l'infrastructure IA s'étend désormais à travers les marchés de la dette d'entreprise, le crédit privé, la construction de centres de données, les contrats énergétiques et les accords fournisseurs, et que ces engagements qui se chevauchent peuvent rendre les risques plus difficiles à percevoir.

Les goulets d'étranglement physiques aggravent la pression. La demande explosive de semi-conducteurs avancés, d'équipements de réseau électrique et d'électricité brute fait déjà grimper les prix de l'énergie, menaçant de se diffuser dans une inflation plus large à un moment où les conflits géopolitiques au Moyen-Orient exercent indépendamment une pression sur les chaînes d'approvisionnement mondiales. Si les banques centrales s'estiment incapables de baisser rapidement les taux face à un ralentissement, la combinaison de politiques devient inhabituellement hostile aux actifs risqués.

Impact sur les marchés

La première réaction du Bitcoin serait presque certainement défensive. Quand la liquidité se resserre, les investisseurs vendent ce qu'ils peuvent déplacer le plus vite, et le $BTC se trouve profondément dans le même budget de risque que les actions, les ETF et les actifs à fort bêta. CryptoSlate a rapporté que le Bitcoin est passé sous les 63 000 dollars la semaine dernière après la chute de près de 10 % du KOSPI sud-coréen, un rappel que les conditions de liquidité et l'effet de levier peuvent dominer les récits de rareté pendant de longues périodes.

La lecture sur le temps long est plus discutée. Des figures comme Arthur Hayes ont fait valoir qu'un krach de l'IA pourrait en définitive faire grimper le Bitcoin si les autorités réagissent avec une liquidité renouvelée et si les investisseurs se détournent des structures lourdes en dette.