Coinbase déçoit au T2, Wall Street guette le point bas

Coinbase a manqué les attentes de Wall Street sur presque tous les grands indicateurs financiers au deuxième trimestre, avec 1,22 milliard de dollars de revenus et 208 millions de dollars d’EBITDA ajusté, les prix plus bas des cryptos et des volumes de trading atones pesant à la fois sur les revenus de transaction et sur l’activité d’abonnements. Les prévisions pour le troisième trimestre sont aussi ressorties sous le consensus, poussant plusieurs firmes à réduire leurs estimations et leurs objectifs de cours. L’action reculait d’environ 6% en pré-marché.

Les analystes s’accordent largement à dire que cette contre-performance reflète l’un des environnements de trading crypto les plus faibles de ces dernières années plutôt que des problèmes d’exécution. Le désaccord porte sur le calendrier, les bureaux les plus prudents estimant que les prévisions de résultats doivent encore baisser, tandis que les plus optimistes mettent en avant les gains de part de marché et la diversification pour regarder au-delà du cycle.

Pourquoi c’est important

Le point de consensus le plus net chez les firmes optimistes est que Coinbase a continué de gagner des parts de marché alors même que le secteur se contractait. La société a capté un record de 10,3% du volume mondial de trading crypto sur le trimestre, son troisième gain trimestriel consécutif, un chiffre que Benchmark, Oppenheimer, Clear Street et Cantor ont tous cité comme preuve que l’activité de trading se concentre sur de grandes plateformes régulées en période de stress.

La diversification a aussi montré des progrès mesurables. Les marchés de prédiction ont dépassé un rythme annualisé de revenus de 100 millions de dollars, Coinbase One a franchi le cap d’un million d’abonnés payants, et le partenariat avec Circle autour de USDC a été renouvelé aux conditions existantes, levant un risque clé. Plusieurs analystes ont aussi pointé les dérivés, où Coinbase a fait état de volumes de trading stables alors que la direction indiquait que le marché plus large des dérivés avait reculé à deux chiffres.

Impact sur le marché

Le débat porte désormais sur la capacité des volumes de trading crypto à rebondir assez vite pour soutenir les résultats. Barclays, qui note le titre Sous-pondérer, a indiqué que les revenus de transaction de juillet et les prévisions du troisième trimestre impliquent que les estimations du consensus restent trop élevées, et a averti que les prévisions pourraient encore baisser nettement en l’absence de reprise. Compass Point a de son côté estimé que les espoirs liés au projet de CLARITY Act pourraient être exagérés et que l’action pourrait encore faiblir si la législation sur le marché crypto s’enlise au Sénat.