Bitcoin : 8,6 Mds $ d'options arrivent à échéance hors de la monnaie

Bitcoin aborde sa plus grande échéance d'options de l'année le 26 juin avec un positionnement nettement défavorable aux haussiers. Sur les 10,6 milliards de dollars d'intérêt ouvert notionnel sur ce contrat, seuls 2 milliards — environ 20 % — se trouvent actuellement dans la monnaie, ce qui laisse quelque 8,6 milliards de dollars hors de la monnaie après la baisse mensuelle d'environ 12 % du $BTC. Les données de Deribit montrent que ce déséquilibre est inhabituellement prononcé pour une échéance trimestrielle, et les teneurs de marché disposent de moins d'une semaine pour se repositionner avant le règlement.

Pourquoi c'est important

L'échéance du 26 juin est l'événement le plus surveillé du calendrier, car les échéances trimestrielles imposent d'importants repositionnements de la part des traders et des teneurs de marché dans les derniers jours. Ces repositionnements ont tendance à amplifier la volatilité du spot, et l'effet est plus marqué lorsqu'un camp est à ce point en perte. Le ratio put/call s'établit à 0,87, avec 87 156 calls contre 76 241 puts sur les 10,6 milliards de dollars d'intérêt ouvert notionnel — légèrement en faveur des calls en nombre de contrats, mais avec la majorité de ces calls positionnés sur des strikes bien au-dessus du spot actuel.

Le prix de max pain pour cette échéance est de 74 000 $, soit environ 14 % au-dessus du spot actuel proche de 65 000 $. Le max pain désigne le niveau auquel le plus grand nombre de contrats expireraient sans valeur, et même si son effet gravitationnel reste débattu dans la sphère crypto, une convergence de 9 000 $ dans un sens comme dans l'autre représente un mouvement significatif à l'approche du règlement.

Impact sur le marché

L'intérêt ouvert se concentre autour de deux strikes qui encadrent le prochain mouvement directionnel. Le put à 60 000 $ représente environ 450 millions de dollars d'exposition — un niveau que le $BTC a testé début juin et qui constitue le support baissier évident à surveiller. Le call à 80 000 $, avec quelque 406 millions de dollars, représente le principal obstacle à la hausse, le strike que les haussiers devraient ramener le spot vers pour que ces positions redeviennent bénéficiaires. Un mouvement vers le max pain à 74 000 $ ferait repasser dans la zone profitable une part significative de cette pile de calls OTM sans briser le mur de puts en dessous. Une baisse plus marquée vers 60 000 $ produirait l'effet inverse, forçant le côté put à passer en phase de paiement tandis que la pile de calls resterait sans valeur.