Crypto : la dette de l’IA met le super-cycle à l’épreuve

Les obligations de CoreWeave sont passées sous les 80 cents pour un dollar, les titres arrivant à échéance en 2031 et 2032 offrant des rendements proches de 14,9 % et 14,8 %. Cette réévaluation a renforcé les interrogations sur la capacité des entreprises d'infrastructures dédiées à l'IA à générer suffisamment de revenus pour assurer le service de la dette qui finance leur expansion.

James E. Thorne, stratégiste en chef des marchés chez Wellington Altus, considère cette pression comme une rotation plus large du marché, plutôt que comme la preuve que le déploiement de l'IA est terminé. Selon lui, les entreprises d'IA de qualité disposent encore d'un potentiel de hausse, tandis que les sociétés trop endettées font l'objet d'une réévaluation nécessaire. Il cite les réservations annoncées par Micron jusqu'en 2028 et un bénéfice attendu de $170 l'an prochain comme des signes que la demande reste considérable.

Pourquoi c'est important

Cette discussion relie le débat sur le financement de l'IA à une thèse plus large concernant la crypto. Thorne compare l'impact potentiel de la tokenisation, des stablecoins, de Bitcoin et d'Ethereum à celui du super-cycle des matières premières qui a suivi l'entrée de la Chine dans l'Organisation mondiale du commerce. Son argument est que la structure de marché entourant un actif peut compter davantage que l'actif lui-même, à mesure que les banques, la réglementation et le soutien des intermédiaires côté vente se développent.

Le calendrier reste incertain. Quatre agences américaines sont présentées comme avançant vers des règles favorables aux cryptoactifs, avec une entrée en vigueur prévue le 18 janvier 2027, tandis que l'incertitude politique liée aux élections de mi-mandat pourrait maintenir la volatilité des marchés d'ici là. L'affirmation est structurelle, et non une prévision concernant le prochain mouvement de Bitcoin.

Impact sur les marchés

Le cadre de marché présenté par la source prévoit que les corrections de l'IA et de la crypto peuvent coexister avec une expansion à plus long terme. Il cite une baisse moyenne de 17,5 % pour le recul le plus marqué lors des années d'élections de mi-mandat aux États-Unis, ainsi qu'une progression moyenne de 15,5 % au cours des 12 mois suivants depuis 1950, tout en soulignant que les tendances historiques ne garantissent pas leur répétition.

Pour les investisseurs, la ligne de partage repose sur l'endettement et la solidité. La dette en difficulté de CoreWeave soulève la question du financement des dépenses consacrées à l'IA, tandis que la tokenisation et l'adoption des stablecoins pourraient élargir l'infrastructure financière qui soutient Bitcoin et Ethereum. Le signal immédiat est contrasté : le risque fait l'objet d'une nouvelle évaluation, mais le cycle d'investissement sous-jacent reste actif.