IA : le marché obligataire des data centers atteint 61 Md$

Wall Street a transformé l'appétit électrique de l'IA en un marché obligataire de 61 milliards de dollars, les titrisations de centres de données en circulation passant d'environ 4 milliards de dollars en 2020 à 61 milliards de dollars jusqu'en juillet 2026, selon une recherche de la Structured Finance Association s'appuyant sur des données Barclays. Les obligations sont remboursées par les loyers et frais de service versés par les locataires des centres de données après paiement de l'électricité, des impôts, de la maintenance et des assurances, ce qui signifie que les prix de l'électricité et les mégawatts livrables pèsent autant que la solvabilité du locataire lui-même. En février, S&P a attribué la notation A(sf) aux obligations 2026-1 de 475 millions de dollars de Sabey Data Center Issuer, adossées à l'immobilier et aux paiements de baux des locataires.

Pourquoi c'est important

La structure redéfinit le centre de données comme une classe d'actifs à revenu fixe dont la véritable garantie est un flux fiable d'électricité livré à un client informatique solvable. La mise à jour 2025 du Lawrence Berkeley National Laboratory estime que les centres de données américains pourraient consommer 649 térawattheures en 2030 dans son scénario de référence, soit 11,8 % de la consommation électrique totale des États-Unis, la fourchette du modèle allant de 521 à 843 TWh selon les expéditions de puces, les performances de refroidissement et la durée de vie des équipements. Cette large fourchette capture l'amplitude des besoins électriques du secteur au cours de la vie d'un titre à longue échéance, et les obligataires souscrivent ce spread. Des puces plus denses dopent les revenus mais imposent des rétrofits électriques et de refroidissement qu'un prêt immobilier de bureaux classique n'a jamais à absorber.

Impact sur le marché

L'Office of Structured Finance de la SEC a statué le 29 juillet que les titrisations de centres de données correspondant à la structure décrite par Latham échappent à la définition d'un titre adossé à des actifs de l'Exchange Act, exemptant les opérations éligibles de la règle fédérale de rétention de risque de 5 %, de l'interdiction de conflits d'intérêts de la règle 192, et de certaines obligations de divulgation en matière de rachat et de diligence raisonnable. L'exemption devrait réduire les coûts d'émission et accélérer un marché qui représente déjà environ 12 % des émissions d'ABS exotiques en 2026, contre 3 % en 2020, et environ 6 % des CMBS mono-actif mono-emprunteur. Morgan Stanley estime à 2 900 milliards de dollars les dépenses mondiales en centres de données d'ici 2028, dont quelque 1 500 milliards de dollars nécessitant un financement externe ; Barclays prévoit que les titrisations de centres de données en circulation pourraient atteindre 180 milliards de dollars d'ici fin 2028, laissant la dette d'entreprise, les prêts bancaires, le financement de projets, le crédit privé et le financement d'équipements combler le reste.