Crypto : le breakout du S&P 500 reproduit le setup de 1995

Une thèse macroéconomique largement relayée trace un parallèle direct entre le breakout actuel du S&P 500 et le boom de productivité du milieu des années 1990. Elle soutient que la crypto se trouve au même point de bascule, avec un avantage structurel qu'elle n'avait pas à l'époque : elle existe. La configuration sur laquelle s'appuie la thèse est précise. L'assouplissement quantitatif s'est terminé le 1er décembre, après une réduction du bilan sans précédent, suivi historiquement d'un repli post-QT qui s'est désormais matérialisé. Le PMI vient de repasser en expansion après des années de contraction, une première depuis 2020 pour le cycle économique américain. Le ratio cuivre/or s'est inversé, un signal hebdomadaire qui a précédé les précédents bull markets crypto. Et le S&P 500 lui-même vient de sortir d'une structure qui, sur la base d'un oscillateur de momentum à trois mois et du contact avec la moyenne mobile à 200 semaines, ressemble fortement au graphique qui a porté le marché de fin 1996 à 2000.

Pourquoi c'est important

L'analogie avec 1995/1996 prend tout son sens à la lumière de ce que disait alors le président de la Fed. Le discours d'Alan Greenspan sur l'« exuberance irrationnelle » du 5 décembre 1996 est intervenu à peu près au niveau du S&P 500 où les discussions sur une bulle ont commencé à s'intensifier. Le marché a prolongé sa hausse quatre à cinq ans après ce discours avant le krach effectif. La thèse défend l'idée que l'IA joue le rôle de moteur de productivité que l'Internet jouait à l'époque, et que le S&P 500 se trouve à un point de breakout comparable. La différence structurelle, et toute la raison pour laquelle on présente ceci comme un catalyseur crypto plutôt qu'un simple appel sur les actions, c'est que la crypto n'existait pas en 1995. Chaque précédent bull market crypto (2013, 2016-2017, 2020-2021) a coïncidé avec une expansion du PMI mondial. Le PMI basculant désormais en expansion, la crypto atteint enfin le bon point du cycle pour participer, et l'intervenant estime qu'il s'agit de l'une des dernières classes d'actifs à ne pas encore connu son bull market dans ce cycle.

Impact sur les marchés

La lecture à court terme est un melt-up avant une correction brutale. La thèse se positionne pour un an à deux ans de hausse en crypto, possiblement moins, avec un avertissement explicite : le krach éventuel du S&P 500 pourrait être le pire depuis des décennies, et l'objectif est de prendre des profits pendant la hausse plutôt que de conserver ses positions jusqu'au retournement. Le pétrole renforce la lecture désinflationniste : une licence générale américaine autorisant les produits pétroliers d'origine iranienne jusqu'au 21 août réintègre de fait le pétrole iranien sur les marchés mondiaux pour la première fois depuis 2018, et l'intervenant parie sur une cassure du précédent plancher du pétrole une fois la prime géopolitologique évaporée. Cela alimente la trajectoire de baisse des taux de la Fed, ce qui alimente le contexte de liquidité, ce qui alimente la crypto.