Crypto VC : le consensus déguisé en discipline

Le capital-risque crypto se dirige de plus en plus vers des entreprises qui ont déjà fait leurs preuves, les tours de table en phase avancée ayant absorbé 57 % du capital déployé au premier trimestre, selon Galaxy Research. Les deals en pre-seed n'ont représenté que 19 % des transactions conclues sur la période, tandis que seulement huit nouveaux fonds crypto ont levé au total 1,1 milliard de dollars, le plus faible nombre de fonds trimestriel depuis le T3 2020. Varun Datta, PDG de Truth Ventures, estime que ce virage vers des paris plus sûrs est un trade de consensus déguisé en discipline.

Pourquoi c'est important

La concentration du capital en phase avancée est le signal visible, mais le signal de fond est ce qui se passe à l'extrémité création du marché. Quand les deals en pre-seed et seed se réduisent à 19 % des transactions, le pipeline de deals qui alimente le prochain cycle s'amenuise avant même de démarrer. Selon la lecture de Datta, surpayer des entreprises déjà prouvées n'est pas de l'investissement contrarié ; c'est rivaliser avec chaque autre investisseur qui court après le même petit groupe de sociétés validées. Le capital n'a pas disparu, mais il a migré vers le haut du cap table, dans un nombre plus restreint de chèques plus gros.

Impact sur le marché

L'IA a absorbé 61 % du capital-risque mondial en 2025 selon une analyse de l'OCDE citée dans la chronique, laissant les fondateurs crypto se disputer un pool de dollars risquophiles qui se réduit. Le flux d'actualités de la semaine illustre la tension des deux côtés du cap table. Charles Schwab ajoutera le trading direct de Solana, Avalanche et Chainlink à Schwab Crypto dans les prochains mois, dépassant bitcoin et ether via une plateforme adossée à près de 12 000 milliards de dollars d'actifs clients. BlackRock a abaissé le minimum de son swap en nature IBIT bitcoin-to-ETF de 25 millions de dollars à 1 million de dollars, un mécanisme qui a déjà traité plus de 5 milliards de dollars. Le 1789 Capital de Trump Jr. mène une levée d'environ 1 milliard de dollars pour Polymarket à une valorisation de 21 milliards de dollars, faisant grimper le marché de prédiction de 40 % en valorisation en quelques mois. Le volume DEX quotidien de Robinhood chain a atteint un record de 1,49 milliard de dollars le 31 août, en hausse d'environ 474 % depuis le début du mois, le token CASHCAT de la chaîne grimpant d'environ 373 % sur la même période.