Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, appelle Strategy à suspendre son accumulation de Bitcoin et à se concentrer sur la reconstitution de ses réserves de trésorerie, avertissant que le modèle de financement de trésorerie par actions préférentielles de l'entreprise ploie sous sa propre charge de dividendes.
Les obligations annualisées de dividendes de Strategy sont passées d'environ 300 millions de dollars en début d'année à quelque 1,2 milliard de dollars, alors qu'elle continue d'émettre des actions préférentielles STRC pour financer ses achats de BTC. Sur la même période, les réserves de trésorerie ont reculé de 38 %. Résultat : la couverture des dividendes de STRC s'est effondrée, passant de plus de sept ans à environ 14 mois.
Pourquoi c'est important
Le volant d'actions préférentielles ne fonctionne que tant que les émissions dépassent le coût de portage des dividendes qui y sont attachés. La couverture se limitant désormais à un peu plus d'un an d'obligations au rythme actuel, Strategy dispose d'une marge de manœuvre nettement plus étroite avant de devoir choisir entre ralentir ses achats, lever de nouveaux fonds propres ou vendre du BTC pour servir les titres préférentiels.
Impact sur le marché
Moreno a également suggéré que Strategy envisage des ventes modérées de BTC lors de futurs marchés haussiers afin d'engranger des gains, de réduire le levier et de réalimenter le tampon de trésorerie. Pour l'ensemble du marché, l'angle compte : si le plus grand détenteur corporatif de BTC passait d'une posture d'accumulation pure à celle de vendeur ponctuel, cela remettrait en cause l'hypothèse d'une demande structurelle et inconditionnelle en dessous des cours.
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Questions fréquemment posées
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Pourquoi CryptoQuant demande-t-il à Strategy de suspendre son accumulation de Bitcoin ?
Julio Moreno, responsable de la recherche, a estimé que les achats de BTC financés par actions préférentielles de Strategy ont porté les obligations annualisées de dividendes à environ 1,2 Md$ tandis que les réserves de trésorerie reculaient de 38 %, laissant la couverture des dividendes de STRC à environ 14 mois.
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De combien les obligations de dividendes de Strategy ont-elles augmenté en 2025 ?
Les obligations annualisées de dividendes sur le titre préférentiel STRC sont passées d'environ 300 M$ en début d'année à quelque 1,2 Md$, sous l'effet de la poursuite des émissions d'actions préférentielles destinées à financer les achats de Bitcoin.
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Qu'est-ce que la couverture des dividendes de STRC et pourquoi est-elle importante ?
La couverture des dividendes mesure la durée pendant laquelle la trésorerie et les revenus d'une entreprise peuvent servir ses obligations de dividendes. La couverture de STRC est passée de plus de sept ans à environ 14 mois, laissant très peu de marge de manœuvre.
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Moreno a-t-il suggéré que Strategy vende un jour ses Bitcoin ?
Il a suggéré que Strategy vende modérément une partie de ses avoirs en BTC lors de futurs marchés haussiers afin d'engranger des gains, de réduire le levier et de reconstituer les réserves de trésorerie.
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Que signifierait pour le marché dans son ensemble le fait que Strategy commence à vendre du Bitcoin ?
Le passage d'une accumulation exclusive à des ventes ponctuelles affaiblirait l'hypothèse selon laquelle le plus grand détenteur corporatif de BTC apporte une demande structurelle et inconditionnelle en dessous du prix de marché.
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