Kevin Warsh préside aujourd'hui sa première réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale, avec un taux des fonds fédéraux entièrement anticipé en maintien à 3,50 %-3,75 % jusqu'à la fin de l'année. Les investisseurs dépassent la décision de taux elle-même pour chercher des indices sur la manière dont le nouveau président compte remodeler la communication de la banque centrale avec les marchés.
Bank of America attend de Warsh et du reste du FOMC un ton plus hawkish que son prédécesseur, reflétant des chiffres de l'emploi plus solides que prévu et des pressions inflationnistes persistantes. La banque prévoit que les décideurs retireront le langage qui favorisait de futures baisses de taux et durciront leur évaluation du marché du travail après les surprises à la hausse des derniers rapports sur l'emploi.
Pourquoi c'est important
La plus grande histoire pourrait être Warsh lui-même. Pendant des années, il a soutenu que la Fed s'était trop appuyée sur les prévisions, les discours et les indications prospectives. Dans un portrait publié dimanche par le Wall Street Journal, le conseil qu'il adressait l'an dernier à la banque centrale était direct : « Arrêtez de parler autant. Plus de réflexion, moins de parole. » Lors d'une conférence State Street, il est allé plus loin : « Si vous n'êtes pas très bon dans quelque chose, vous devriez en faire moins. Ces prévisions ont été catastrophiques. »
Bank of America estime qu'il y a une vraie chance que Warsh refuse de soumettre ses propres projections au Summary of Economic Projections — une démarche qui mettrait en pratique sa critique de longue date des indications prospectives. Dans tous les cas, sa première conférence de presse en tant que président attirera davantage d'attention que le communiqué lui-même.
Impact sur les marchés
BofA attend du nouveau dot plot qu'il affiche des taux inchangés jusqu'en 2026, avant de modestes baisses en 2027 et 2028, tout en reconnaissant la hausse des risques d'inflation et une moindre volonté de laisser passer les chocs de prix. Les marchés ont déjà pris de vitesse la banque centrale — des probabilités élevées d'une ou plusieurs hausses sont déjà intégrées — donc le risque est asymétrique : un président au ton plus hawkish qu'attendu renforce le dollar et pèse sur les actions et les obligations, tandis qu'une surprise dovish dénouerait ce trade.
Le premier geste de Warsh est aussi un test : la Fed peut-elle revenir discrètement sur l'ère de transparence sans précédent sans déclencher la volatilité qui l'a accompagnée ?
Questions fréquemment posées
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Que prévoit la Fed pour les taux d'intérêt lors de la première réunion de Warsh ?
Les marchés tablent pleinement sur un maintien de la fourchette du taux directeur de la Réserve fédérale à 3,50 %-3,75 % à l'issue de la réunion de politique monétaire de deux jours, avec des taux appelés à rester stables jusqu'à la fin de l'année.
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Comment Bank of America attend-elle que Kevin Warsh fasse évoluer la communication de la Fed ?
BofA prévoit un ton plus hawkish, avec le retrait du langage favorable à de futures baisses de taux, une évaluation du marché du travail relevée après les surprises haussières sur l'emploi, et la reconnaissance de la montée des risques d'inflation assortie d'une moindre volonté de laisser passer les chocs de prix.
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Warsh pourrait-il refuser de soumettre ses propres projections de taux au SEP ?
Bank of America estime qu'il y a une vraie chance que Warsh refuse de soumettre ses propres projections au Summary of Economic Projections, une démarche qui mettrait en pratique sa critique de longue date des indications prospectives dès sa première réunion en tant que président.
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Que dit Warsh sur les prévisions de la Fed et les indications prospectives ?
Warsh a soutenu que la Fed s'était trop appuyée sur les prévisions, les discours et les indications prospectives. Selon le Wall Street Journal, son conseil était « Arrêtez de parler autant. Plus de réflexion, moins de parole », et il a affirmé devant une conférence State Street que les prévisions ont été «…
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Quel effet un Warsh hawkish pourrait-il avoir sur les marchés ?
BofA note qu'un président au ton plus hawkish qu'attendu pourrait renforcer le dollar et peser sur les actions et les obligations, tandis qu'une surprise dovish dénouerait les positions déjà construites sur la base de probabilités élevées d'une ou plusieurs hausses de taux cette année.
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