La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a utilisé un discours prononcé vendredi à Madrid pour soutenir que l'Europe devrait ancrer son infrastructure de règlement tokenisé dans la monnaie centrale plutôt que de promouvoir des stablecoins adossés à l'euro émis par des acteurs privés, avertissant que le modèle actuel de stablecoins — dominé par des émetteurs américains — comporte des risques de stabilité financière que l'Europe ne devrait pas importer.
Le marché contre lequel elle s'élève représente aujourd'hui quelque 310 milliards de dollars en circulation, contre 10 milliards il y a six ans, et environ 90 % de ce volume est concentré entre deux émetteurs : Tether et Circle. Lagarde a présenté cette concentration comme le problème central, soulignant que la promesse de remboursement au pair d'un stablecoin dépend précisément de la confiance du marché, laquelle s'évapore lorsque les conditions se dégradent.
Pourquoi c'est important
L'intervention de Lagarde s'inscrit directement dans un débat européen en cours. Qivalis, un consortium de douze des plus grandes banques européennes — parmi lesquelles ING, BBVA, BNP Paribas, Danske Bank et UniCredit — a annoncé cette année son intention de lancer un euro numérique émis par le secteur privé d'ici fin 2025, explicitement présenté comme une défense contre la dollarisation numérique. Le PDG de Qivalis, Jan-Oliver Sell, a déclaré à CoinDesk que sans un euro onchain profond, « la seule alternative est le dollar américain ».
La présidente de la BCE demande en substance aux législateurs européens de soutenir la version de la banque centrale plutôt que celle du consortium bancaire. Elle a cité le décrochage de l'USDC de mars 2023 — lorsque Circle a révélé que 3,3 milliards de dollars de ses réserves étaient déposés chez Silicon Valley Bank — comme le modèle de boucle de rétroaction qu'elle souhaite éviter : des rachats massifs qui accélèrent la tension de marché précisément capable de briser la parité.
Impact sur le marché
La BCE vise un déploiement de l'euro numérique d'ici 2029, sous réserve que les colégislateurs de l'UE adoptent la réglementation nécessaire d'ici 2026, avec des exercices pilotes et des premières transactions susceptibles de démarrer à la mi-2027. D'ici là, la bataille politique porte sur les rails que l'Europe construira en premier — et sur qui les contrôlera. Pour les banques de la zone euro, le message est clair : la tokenisation arrive, mais la BCE veut que la couche de règlement reste publique et non privée, même si cela signifie ralentir l'émission de stablecoins en euros par rapport au dollar.
Questions fréquemment posées
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Qu'a déclaré Christine Lagarde au sujet des stablecoins ?
Lors du LatAm Economic Forum de la Banque d'Espagne à Madrid, Lagarde a soutenu que l'Europe devrait bâtir le règlement tokenisé sur la monnaie centrale plutôt que de promouvoir des stablecoins adossés à l'euro émis par des acteurs privés, jugeant le dossier en leur faveur « bien plus faible qu'il n'y paraît ».
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Quelle est la taille du marché des stablecoins et qui le domine ?
La circulation des stablecoins est passée d'environ 10 milliards de dollars il y a six ans à quelque 310 milliards aujourd'hui, avec près de 90 % de ce marché détenu par deux émetteurs — Tether et Circle, selon les propos de Lagarde.
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Qu'est-ce que Qivalis et en quoi diffère-t-elle de l'euro numérique de la BCE ?
Qivalis est un consortium de douze grandes banques européennes, dont ING, BBVA, BNP Paribas, Danske Bank et UniCredit, qui prévoit de lancer un euro numérique privé d'ici fin 2025 pour contrer la dollarisation numérique. L'euro numérique de la BCE, en revanche, serait un CBDC émis par la banque centrale, visé pour…
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Quel risque lié aux stablecoins Lagarde a-t-elle illustré avec le décrochage de l'USDC ?
Elle a cité l'effondrement de Silicon Valley Bank en mars 2023, lorsque Circle a révélé que 3,3 milliards de dollars de réserves d'USDC étaient déposés dans la banque et que le stablecoin avait brièvement perdu sa parité, comme exemple de la manière dont des rachats massifs peuvent accélérer la tension de marché qui…
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Quand l'euro numérique de la BCE pourrait-il être lancé ?
La BCE vise un déploiement potentiel de l'euro numérique d'ici 2029, à condition que les colégislateurs de l'UE adoptent la réglementation nécessaire d'ici 2026. Des exercices pilotes et des premières transactions pourraient démarrer dès la mi-2027.
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