Mauricio Di Bartolomeo, cofondateur de Ledn, a estimé que le marché des prêts adossés au bitcoin pourrait atteindre 1 000 Md$ au cours des cinq à dix prochaines années, faisant valoir que la titrisation des prêts garantis par BTC sous forme d'obligations investment grade est la seule façon d'attirer les capitaux institutionnels dont le secteur a besoin pour passer à l'échelle.
L'argument s'appuie sur une donnée concrète : Ledn estime qu'il est aujourd'hui à l'origine d'environ 30 % du marché mondial des prêts adossés au bitcoin, avec 1,4 Md$ de prêts décaissés en 2025. Plus tôt cette année, la société a placé ce que Di Bartolomeo a qualifié de premier instrument de dette bitcoin noté par S&P Global — une obligation investment grade, avec Fidelity comme dépositaire et Jefferies comme bookrunner. L'opération a été souscrite trois fois malgré une commercialisation en pleine correction de février, et Di Bartolomeo a souligné que les investisseurs n'ont constaté aucun défaut de prêt pendant la baisse.
Pourquoi c'est important
Di Bartolomeo a articulé la thèse obligataire autour d'une contrainte de bilan : aucun prêteur isolé ne peut porter la liquidité nécessaire pour soutenir un marché de 1 000 Md$ sur ses propres livres, la réponse doit donc ressembler à la titrisation hypothécaire et automobile, où environ 60 à 70 % des prêts hypothécaires et quelque 25 % des prêts auto sont empaquetés et vendus sous forme d'obligations. Les prêts adossés au bitcoin se sont historiquement appuyés sur des lignes de crédit institutionnelles bilatérales et une poignée de desks centralisés — une structure qui s'est effondrée en 2022 avec les faillites de Celsius, BlockFi, Voyager Digital et Genesis. Une émission obligataire notée par S&P et orchestrée par Jefferies constitue un produit structurellement différent, destiné aux fonds de pension et dotations qui ne peuvent acheter que de la dette investment grade.
L'enjeu, c'est la base d'acheteurs, pas la taille. La demande derrière les ETF spot sur $BTC et les instruments de type actions préférentielles de Strategy forme un premier cercle d'investisseurs ; une obligation notée et titrisée, adossée à des collatéraux $BTC, répond à un mandat tout autre, et selon Di Bartolomeo cette demande est latente — des investisseurs qu'il a rencontrés pendant la correction de février n'avaient encore jamais acheté d'instrument bitcoin, et c'est le stress test en conditions réelles qui les a convaincus.
Impact sur le marché
Di Bartolomeo a indiqué que le marché a besoin d'émissions d'au moins 200 M$ assorties d'une notation de crédit pour avoir un effet significatif, un seuil que la plupart des prêteurs bitcoin actuels ne peuvent pas franchir.
Questions fréquemment posées
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Qu'a réellement dit le cofondateur de Ledn à propos d'un marché de prêts adossés au bitcoin de 1 000 Md$ ?
Mauricio Di Bartolomeo a estimé que le marché des prêts adossés au bitcoin pourrait atteindre 1 000 Md$ au cours des cinq à dix prochaines années, en faisant valoir qu'aucun bilan isolé ne peut porter autant de liquidité et que la titrisation sous forme d'obligations investment grade est la seule voie viable.
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Quelle est la taille de Ledn sur le marché actuel des prêts adossés au bitcoin ?
Ledn estime être à l'origine d'environ 30 % du marché mondial des prêts adossés au bitcoin, avec 1,4 Md$ de prêts décaissés en 2025. La société a émis le premier prêt adossé au bitcoin au Canada en 2018.
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Qu'est-ce que l'obligation bitcoin notée par S&P qu'a placée Ledn ?
Plus tôt en 2026, Ledn a placé ce que le cofondateur Di Bartolomeo a décrit comme le premier instrument de dette bitcoin noté par S&P Global. L'obligation investment grade s'appuyait sur Fidelity comme dépositaire et Jefferies comme bookrunner, et a été souscrite trois fois malgré une commercialisation pendant la…
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Pourquoi la titrisation est-elle importante pour les prêts adossés au bitcoin ?
Di Bartolomeo a cité en modèle les marchés hypothécaire et automobile, où environ 60 à 70 % des prêts hypothécaires et quelque 25 % des prêts auto sont titrisés et vendus sous forme d'obligations. Empaqueter de la même manière des prêts garantis par BTC permettrait aux prêteurs de puiser dans le marché…
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Quel est le principal risque pour la thèse de la titrisation ?
La vague de faillites de prêteurs crypto de 2022 — Celsius, BlockFi, Voyager Digital et Genesis — constitue le contrepoids historique. La titrisation n'élimine pas le risque de contrepartie, elle le redistribue, et la méthodologie de notation sur un panier de collatéraux encore volatil est la variable clé à surveiller.
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