Strive Asset Management a ajouté 20 BTC à sa trésorerie ce mois-ci, mais cet achat a été accompagné de l'émission de 110 000 nouvelles actions, laissant les détenteurs existants avec une part plus petite de l'exposition au Bitcoin pour laquelle ils ont payé. Cet épisode devient un schéma récurrent dans l'espace des trésoreries Bitcoin d'entreprise.
Pourquoi c'est important
Pendant environ deux ans, le mode d'emploi était simple : annoncer un achat de Bitcoin, regarder l'action se réévaluer. Ce réflexe s'estompe. Le métrique de rendement BTC de Strategy, le chiffre clé que l'entreprise utilise pour montrer aux actionnaires leur exposition au Bitcoin par action, est en déclin. Metaplanet, le véhicule de trésorerie japonais qui a attiré une attention significative des détaillants et des institutions, se négocie en dessous de la valeur nette de ses avoirs en pièces. Les nouveaux entrants européens demandent aux investisseurs de financer leur expansion dans des conditions qui n'ont pas été correctement testées.
Les actionnaires commencent à faire la distinction entre les entreprises qui augmentent le BTC par action et celles qui augmentent le BTC total tout en diluant le chiffre par action. Cette distinction est l'ensemble de la thèse d'investissement pour une action de trésorerie par rapport à la simple détention de Bitcoin directement.
Impact sur le marché
La réévaluation est encore précoce, mais la direction est claire. Les actions de trésorerie qui ne peuvent pas démontrer une véritable augmentation du rendement BTC perdent la prime qu'elles avaient autrefois. Les investisseurs qui ont acheté ces véhicules comme un proxy Bitcoin à effet de levier font maintenant les calculs sur la dilution, et certains concluent que l'exposition directe au spot est plus claire. Le prochain test sera de savoir si l'un des nouveaux entrants peut lever des fonds sans diluer davantage les détenteurs existants.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce que le rendement BTC et pourquoi est-ce important pour les investisseurs en actions de trésorerie ?
Le rendement BTC mesure combien de Bitcoin une entreprise détient par action en circulation. Lorsqu'une entreprise émet de nouvelles actions pour financer des achats de Bitcoin, le chiffre par action peut diminuer même si les avoirs totaux augmentent, érodant la thèse d'investissement fondamentale pour posséder…
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Comment l'émission d'actions de Strive a-t-elle réduit l'exposition des détenteurs malgré l'achat de plus de Bitcoin ?
Strive a acheté 20 BTC mais a simultanément émis 110 000 nouvelles actions. Comme les nouvelles actions divisent le même pool de Bitcoin parmi plus de détenteurs, chaque action existante représente désormais une fraction plus petite des avoirs totaux en Bitcoin de l'entreprise.
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Pourquoi Metaplanet se négocie-t-il en dessous de la valeur de ses avoirs en Bitcoin ?
Le prix de marché de Metaplanet est tombé en dessous de la valeur nette de ses avoirs en pièces, un rabais qui signale que les investisseurs ne sont plus disposés à payer une prime pour la structure du véhicule de trésorerie et pourraient prendre en compte le risque de dilution ou des préoccupations d'exécution.
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Qu'est-ce qui a changé sur le marché qui a mis fin à la réévaluation automatique des actions de trésorerie Bitcoin ?
Pendant environ deux ans, toute annonce d'achat de Bitcoin faisait systématiquement monter les actions de trésorerie. Les actionnaires commencent maintenant à faire la distinction entre une véritable augmentation du BTC par action et une croissance totale du BTC financée par l'émission d'actions dilutives, supprimant…
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Quelle est l'alternative que les investisseurs envisagent au lieu des actions de trésorerie ?
Certains investisseurs qui ont acheté des actions de trésorerie comme un proxy Bitcoin à effet de levier concluent que l'exposition directe au Bitcoin au comptant, que ce soit par le biais d'un ETF au comptant ou d'une auto-garde, est un moyen plus clair d'obtenir une exposition au BTC sans les risques de dilution et…
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