Les mineurs de Bitcoin qui ont réorienté leur infrastructure énergétique vers l'IA et le calcul haute performance se négocient désormais à 12,3 fois la valeur d'entreprise, soit plus du double du multiple de 5,9x accordé aux opérateurs purs, selon le rapport de CoinShares sur le minage du premier trimestre. L'écart s'est élargi alors que le bitcoin a chuté de 45 % en huit mois, entraînant le prix du hash du réseau de 63 $ par petahash par seconde en juillet 2024 à environ 31,80 $ aujourd'hui. Les mineurs ont signé un total de 70 milliards de dollars en contrats d'IA et de HPC jusqu'à la fin du premier trimestre, avec des contrats phares se poursuivant au deuxième trimestre.
Pourquoi c'est important
Les deux industries reposent sur les mêmes intrants : des contrats d'énergie bon marché et fermes pour alimenter d'énormes entrepôts de calcul, ainsi que le savoir-faire opérationnel pour maintenir le matériel spécialisé en ligne à grande échelle. Avec la demande d'IA en forte hausse et les marges du minage de bitcoin compressées, le marché a réévalué les entreprises qui ont verrouillé des contrats de HPC à long terme, laissant les acteurs purs derrière.
La lecture structurelle est que la véritable valeur n'a jamais été dans la production ou la détention de bitcoin. Elle réside dans le contrôle de l'accès à une énergie et une infrastructure rares, une expertise qui se traduit directement en applications gourmandes en calcul telles que l'inférence et l'entraînement de l'IA, où des contrats stables et à long terme génèrent le type de revenus récurrents que le minage offrait rarement.
Impact sur le marché
Les rendements boursiers au cours de l'année écoulée soulignent l'écart. TerraWulf, IREN et Cipher Digital ont plus que doublé, tandis que MARA Holdings, plus lent à pivoter, a chuté de 40 %. Les actions de Riot Platforms ont grimpé d'environ 3 $ à 20 $ en quatre ans ; la semaine dernière, elle a signé un bail de 20 ans avec Anthropic d'une valeur de 9,1 milliards de dollars.
La capitulation du hashrate est l'autre face de la transaction. Le hashrate du réseau Bitcoin a chuté à 900 exahash par seconde contre 1,14 zettahash, soit une baisse d'environ 21 %, les mineurs arrêtant un nombre croissant de machines non rentables. CoinShares note que c'est déjà l'un des cycles de capitulation les plus longs jamais enregistrés, et cela pourrait ne pas être terminé. Un retour du bitcoin à son sommet d'octobre de 126 000 $ pourrait faire remonter le prix du hash vers 59 $ par PH/s, améliorant considérablement l'économie des acteurs purs, bien que la prime de valorisation liée à l'IA ait déjà été intégrée.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi les mineurs de Bitcoin avec des contrats d'IA se négocient-ils à plus du double de la valorisation des mineurs…
Les mineurs qui ont sécurisé des contrats de HPC à long terme commandent 12,3x la valeur d'entreprise contre 5,9x pour les opérateurs purs, selon le rapport de CoinShares du Q1. La prime reflète les revenus stables et récurrents que les contrats de calcul d'IA fournissent par rapport à l'économie volatile par petahash…
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De combien le prix du hash du Bitcoin a-t-il chuté pendant la période actuelle de déclin ?
Le prix du hash est tombé de 63 $ par petahash par seconde en juillet 2024 à environ 31,80 $ aujourd'hui, soit une quasi-division par deux. Le bitcoin lui-même a chuté de 45 % au cours de cette période de huit mois, compressant les marges des mineurs.
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De combien le hashrate du réseau Bitcoin a-t-il chuté pendant ce cycle de capitulation ?
Le hashrate a diminué à 900 exahash par seconde contre 1,14 zettahash par seconde, soit une baisse d'environ 21 %. De nombreux mineurs éteignent des machines non rentables, ce qui rend ce cycle l'un des plus longs de capitulation jamais enregistrés.
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Quels contrats d'IA les mineurs de Bitcoin ont-ils récemment annoncés ?
Riot Platforms a signé un bail de 20 ans de 9,1 milliards de dollars avec Anthropic la semaine dernière. Dans l'ensemble du secteur, les mineurs ont accumulé un total de 70 milliards de dollars en contrats d'IA et de HPC jusqu'au Q1, avec des contrats phares se poursuivant au Q2.
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L'économie du minage de bitcoin pourrait-elle se redresser si le BTC revient à son sommet historique ?
CoinShares estime qu'un retour à 126 000 $ ferait remonter le prix du hash à environ 59 $ par PH/s, améliorant considérablement l'économie du minage. Cela raviverait l'attrait des mineurs purs, bien que la prime de valorisation liée au pivot vers l'IA persiste probablement.
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