Le CIO de Sygnum, Fabian Dori, remet en question le récit dominant autour des sorties récentes d'ETF Bitcoin, arguant que les données on-chain et de marché ne soutiennent pas la théorie selon laquelle les investisseurs vendent du BTC pour lever des fonds pour des IPO anticipées comme SpaceX et Anthropic. La pression de vente sur Bitcoin a fait chuter l'actif à un niveau bas de 2026 en dessous de 60 000 $ début juin, soit plus de 50 % de son sommet historique de près de 125 000 $ atteint en octobre dernier.
Pourquoi c'est important
Si la thèse de rotation vers les IPO était correcte, les soldes des échanges montreraient des schémas de sorties inhabituels et la capitalisation boursière des stablecoins se contracterait probablement à mesure que le capital quitterait l'écosystème crypto. Rien de tout cela ne se produit, dit Dori. Les flux d'échanges restent globalement normaux, l'offre de stablecoins montre peu de contraction significative, et les produits crypto à risque plus élevé continuent d'attirer des entrées — tout cela est incompatible avec une sortie massive des actifs numériques.
La plus forte contre-preuve, soutient Dori, provient des dérivés. L'intérêt ouvert des contrats à terme Bitcoin du CME a diminué en tandem avec les rachats d'ETF, une relation qui indique un désengagement des positions d'arbitrage cash-and-carry plutôt qu'une réallocation d'actions. Dans un trade cash-and-carry, les institutions achètent du BTC au comptant — souvent via un ETF — tout en vendant simultanément des contrats à terme BTC pour capturer la prime. Lorsque cette prime se réduit ou que les taux de financement se détériorent, les traders se désengagent en vendant au comptant et en fermant leurs positions courtes sur les contrats à terme, générant des sorties d'ETF qui semblent baissières mais sont mécaniquement neutres.
Impact sur le marché
"L'intérêt ouvert et les taux de financement ont évolué très positivement ensemble pendant la même période," a déclaré Dori à CoinDesk.
Questions fréquemment posées
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Qu'est-ce qu'un trade d'arbitrage cash-and-carry dans les ETF Bitcoin ?
Les institutions achètent du BTC au comptant via un ETF tout en vendant des contrats à terme BTC pour capturer la prime entre les deux prix. Lorsque cette prime se réduit, elles désengagent les deux jambes simultanément — vendant l'ETF et fermant la position courte sur les contrats à terme — ce qui produit des sorties…
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Pourquoi la baisse de l'intérêt ouvert du CME en parallèle avec les sorties d'ETF est-elle importante ?
La chute parallèle de l'intérêt ouvert des contrats à terme Bitcoin du CME et des rachats d'ETF est la principale preuve de Dori : si les investisseurs se tournaient vers les IPO, le positionnement des contrats à terme ne devrait pas nécessairement diminuer en tandem. La corrélation indique plutôt des désengagements…
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À quel point le Bitcoin est-il tombé en 2026 et quel récit a conduit à cette chute ?
Le Bitcoin est tombé en dessous de 60 000 $ début juin 2026, son niveau le plus bas de l'année et plus de 50 % en dessous de son sommet historique de près de 125 000 $ atteint en octobre 2025. Le récit dominant attribuait cette baisse aux investisseurs vendant du BTC pour lever des fonds pour des IPO anticipées, y…
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