Le cofondateur d'Alliance, Qiao Wang, a déclaré sur le podcast Good Game qu'un ratio cours/bénéfices de 20x n'était pas bon marché pour des produits de trading soumis à une concurrence permanente, en citant Hyperliquid comme exemple. Il est même allé plus loin, estimant qu'un multiple de 5x était déjà élevé pour cette catégorie.
Son raisonnement repose sur la structure même du trading on-chain. Les coûts de changement étant quasiment nuls, les utilisateurs peuvent passer d'une plateforme à l'autre sans frais, ce qui complique le maintien des bénéfices d'un produit de trading donné sur le long terme. Selon lui, les valorisations devraient donc tenir compte de la durée pendant laquelle les profits peuvent subsister, plutôt que du seul niveau actuel des bénéfices.
Cette analyse remet directement en cause la manière dont les plateformes de trading DeFi sont souvent valorisées, un faible ratio cours/bénéfices étant généralement considéré comme un signal de décote. L'argument de Wang inverse cette logique : sur un marché qui se banalise, les bénéfices d'aujourd'hui disent peu de ceux de demain, et le multiple devrait se contracter en conséquence.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi Qiao Wang estime-t-il qu'un ratio cours/bénéfices de 20x n'est pas bon marché pour les produits de trading ?
Il estime que les produits de trading font face à une concurrence permanente et que les coûts de changement sont quasiment nuls on-chain. Les bénéfices sont donc difficiles à maintenir sur le long terme. À ses yeux, même un multiple de 5x est élevé, et pas seulement 20x.
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Quel rôle Hyperliquid joue-t-il dans l'argument de valorisation de Wang ?
Wang a cité Hyperliquid comme exemple d'un produit de trading dont le ratio cours/bénéfices ne devrait pas être considéré comme bon marché à 20x, compte tenu de la dynamique concurrentielle du trading on-chain.
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Quel effet des coûts de changement nuls ont-ils sur les bénéfices des plateformes de trading on-chain ?
Les utilisateurs pouvant passer d'une plateforme on-chain à l'autre à un coût quasiment nul, aucun produit de trading ne peut facilement conserver sa part de marché ou maintenir ses bénéfices à long terme. Selon Wang, les valorisations doivent refléter la durée de vie des profits, pas seulement leur niveau actuel.
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Quelle approche de valorisation Wang suggère-t-il plutôt pour les DEX perpétuels ?
Il suggère de valoriser les produits de trading selon la durée pendant laquelle leurs profits peuvent résister à la concurrence, plutôt que de se baser uniquement sur les bénéfices actuels. Un faible ratio cours/bénéfices ne constitue pas une décote si ces bénéfices sont susceptibles de s'éroder.
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Qui est Qiao Wang et où a-t-il tenu ces propos ?
Qiao Wang est le cofondateur d'Alliance, un accélérateur crypto. Il a tenu ces propos le 15 septembre 2026, dans le podcast Good Game.
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