Bernstein a relevé son objectif de cours sur Riot Platforms à 35 $ contre 30 $ et maintenu une note Surperformer, citant l'accord de centre de données de 9,1 milliards de dollars du mineur de bitcoin avec un « laboratoire IA de pointe leader » dont on dit qu'il s'agit d'Anthropic. Le bail de colocation de 20 ans couvre 191 mégawatts IT sur le campus Rockdale de Riot au Texas et devrait générer 457 millions de dollars de revenus récurrents annuels. Les actions Riot ont bondi de plus de 27 % en pré-ouverture mardi avant de réduire leurs gains pour s'établir autour de 22,60 $, le nouvel objectif de Bernstein impliquant une hausse potentielle d'environ 80 % par rapport à la clôture de lundi à 19,40 $.
Pourquoi c'est important
L'accord est à ce jour le plus important contrat d'ancrage unique dans la thèse du pivot des mineurs de $BTC vers l'infrastructure IA, et la mise à jour des modélisations de Bernstein traite désormais Riot principalement comme un opérateur de colocation IA plutôt que comme un mineur de bitcoin. Le cabinet a relevé le rendement annuel modélisé du chiffre d'affaires de l'activité de colocation IA de Riot à 2,2 millions de dollars par MW IT, contre 1,5 million auparavant, et a relevé sa marge d'EBITDA estimée à 84 % contre 80 %. La colocation IA contribue désormais à environ 12,3 milliards de dollars, soit 84 %, de la valeur d'entreprise cible de 14,7 milliards de dollars de Riot selon le modèle de somme des parties de Bernstein, tandis que le minage de bitcoin ne représente que 1,7 milliard de dollars, soit 11 %, et les avoirs en $BTC de la société ajoutent 740 millions de dollars supplémentaires, soit 5 %.
Impact sur le marché
La structure de financement compte autant que le titre : Bernstein estime que Riot devra lever 3,7 milliards de dollars supplémentaires en financement sécurisé pour financer le déploiement, soit environ 90 % du capex du projet. La société a déjà obtenu une facilité intérimaire de 573 millions de dollars de Morgan Stanley pour financer les premiers achats d'équipements, et Bernstein a évoqué une lettre d'intention non contraignante avec un locataire unique pour le site Corsicana de 1 GW de Riot comme preuve d'une « voie claire de mise à l'échelle ». Pour financer le déploiement, Riot a vendu de la production et des réserves de bitcoin, ramenant ses avoirs d'un pic de 19 368 à 11 380 $BTC au 30 juin, valant environ 731,5 millions de dollars aux cours actuels. Le financement, l'exécution de la construction et la concentration au Texas sont les risques nommés ; la question de savoir si Anthropic est réellement la contrepartie, puisque cela est rapporté mais non confirmé par Riot, est l'élément non résolu sur lequel le marché va faire pression.
Questions fréquemment posées
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Quel est l'accord entre Anthropic et Riot Platforms ?
Riot a signé un bail de colocation rapporté à 9,1 milliards de dollars sur 20 ans couvrant 191 mégawatts IT sur son campus de Rockdale au Texas avec un « laboratoire IA de pointe leader » dont on dit qu'il s'agit d'Anthropic, devant générer 457 millions de dollars de revenus récurrents annuels.
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Pourquoi Bernstein a-t-il relevé son objectif de cours sur Riot à 35 $ ?
Bernstein a cité l'accord de centre de données de 9,1 milliards de dollars comme une « voie claire de mise à l'échelle », relevant son hypothèse de rendement du chiffre d'affaires de colocation IA à 2,2 M$ par MW IT contre 1,5 M$ et son estimation de marge d'EBITDA à 84 % contre 80 %.
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Quelle part de la valeur d'entreprise de Riot provient de la colocation IA par rapport au minage de bitcoin ?
Selon la somme des parties de Bernstein, la colocation IA contribue à hauteur de 12,3 milliards de dollars, soit 84 %, de la valeur d'entreprise cible de 14,7 milliards de dollars de Riot, tandis que le minage de bitcoin représente 1,7 milliard de dollars, soit 11 %, et les avoirs en $BTC 740 millions de dollars, soit…
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Combien de financement supplémentaire Riot doit-elle lever pour le déploiement ?
Bernstein estime que Riot doit lever 3,7 milliards de dollars supplémentaires en financement sécurisé pour financer ses déploiements modélisés, soit environ 90 % du capex du projet, en plus d'une facilité intérimaire de Morgan Stanley de 573 millions de dollars déjà en place.
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Comment Riot a-t-elle financé son pivot IA jusqu'à présent ?
Riot a vendu de la production et des réserves de bitcoin pour aider à financer la construction du centre de données, ramenant ses avoirs en $BTC d'un pic de 19 368 à 11 380 au 30 juin, valant environ 731,5 millions de dollars aux cours actuels.
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