SOL et PUMP : les taux de financement font volte-face

D’après le rapport de Talos couvrant la période du 24 au 30 septembre, dix tokens représentaient 62 % de l’exposition sur les contrats à terme sur altcoins en circulation. L’intérêt ouvert sur les altcoins a également atteint un niveau record de 5,6 % de la capitalisation du marché dans la série de données de Talos. Les taux de financement variaient selon les contrats : Talos a relevé un taux négatif pour SOL et un taux annualisé de +21,8 % pour PUMP. Les règlements de Binance du 5 octobre ont ensuite montré un taux positif pour SOL et un taux de financement de PUMP passé du négatif au positif en quatre heures.

Pourquoi c’est important

L’intérêt ouvert mesure le nombre de contrats à terme en cours, et non le nombre de traders de chaque côté du marché ni le risque associé à un compte donné. Le financement est une mesure distincte des paiements périodiques : en général, un taux positif signifie que les positions longues paient les positions courtes, tandis qu’un taux négatif inverse le sens des paiements. Les règlements de Binance montrent à quelle vitesse cette charge peut évoluer pour un contrat donné. Ils ne constituent pas une mise à jour comparable des données globales de Talos sur les altcoins.

Talos cite SOL, XRP, HYPE et ZEC parmi les marchés les plus importants de son groupe des dix premiers. Le chiffre de 62 % correspond à la part de l’exposition dans le groupe d’altcoins suivi par la société. Il ne prouve pas que les positions sur ces tokens étaient particulièrement importantes au regard de leur valeur de marché. Le rapport de Talos ne précise pas non plus le point de départ historique ni le traitement exact d’ETH.

Impact sur le marché

Le 5 octobre, Binance a enregistré une valeur d’intérêt ouvert d’environ 1,045 milliard de dollars sur SOLUSDT à 04:20 UTC, et d’environ 142,876 millions de dollars sur PUMPUSDT à 04:15 UTC. Le taux de financement de PUMP est passé de -0,001748 % à minuit à +0,001227 % à 04:00 UTC, inversant le sens des paiements. Le taux de SOL était de +0,010000 % à minuit. Le paiement observé précédent, à 16:00 UTC le 4 octobre, était également de +0,010000 %.

La marge croisée peut faire en sorte que les pertes sur une position admissible affectent les garanties qui en soutiennent une autre, tandis que la marge isolée limite les garanties à une seule position. Mais la part globale de l’exposition ne renseigne ni sur les soldes des comptes, ni sur les marges avant liquidation, ni sur la profondeur de marché disponible. Ces chiffres indiquent où l’exposition est concentrée, mais pas si une cascade de liquidations est imminente ou si le risque est maîtrisé. Pour évaluer les conditions qui sous-tendent ces positions, il faudrait comparer l’exposition à la valeur de marché sur une base cohérente, examiner les taux de financement réglés dans le temps et disposer d’informations sur les garanties et la liquidité.