Benjamin Cowen, d'Into The Cryptoverse, affirme que le Bitcoin est toujours en plein marché baissier, et que l'indice révélateur se trouve dans la dominance des stablecoins plutôt que sur le graphique du BTC. Il y a quatre mois, avec une dominance des stablecoins autour de 8,5 % et le Bitcoin proche de $91K, il avait signalé ce qu'il appelle « un schéma regrettable » — une base pluriannuelle dans la dominance USDT + USDC qui, selon sa lecture, a cassé, retracé le niveau de cassure, et consolide désormais sous l'EMA 21 semaines comme elle l'a fait à plusieurs reprises durant le marché baissier de 2022.
Pourquoi c'est important
Le cadre d'analyse de Cowen traite la dominance des stablecoins comme un indicateur risk-on / risk-off : le capital qui quitte BTC se parque dans les stablecoins, et une cassure structurelle à la hausse de cette paire signifie généralement que le marché baissier n'est pas terminé. Il pointe les épisodes de mars 2022, août 2022 et octobre 2022, où la dominance des stablecoins est passée brièvement sous son EMA 21 semaines avant de repartir à la hausse, chacun coïncidant avec un point bas du Bitcoin. Le Bitcoin lui-même, note-t-il, vient d'être rejeté sur la moyenne mobile 200 jours — le même niveau qui avait plafonné le BTC en 2018 et 2022 — ce qui coïncide avec une dominance des stablecoins qui passe sous l'EMA 21 semaines exactement comme lors des précédents creux de cycle. Hors stablecoins, la dominance du Bitcoin continue de progresser lentement, ce qu'il interprète comme une rotation du capital de BTC vers les stablecoins plutôt que de BTC vers les altcoins.
Impact sur le marché
Le schéma qu'il suit se décompose en quatre temps : A (premier balayage des plus hauts), B (retrace du niveau de cassure), C (rallye), D (un second repli vers la bande de soutien du marché haussier). Selon sa lecture, la dominance des stablecoins se trouve actuellement sur le temps D, l'analogue 2018 étant un creux en février, un creux plus haut en avril, un rejet sur la 200 jours en mai, et un balayage sous le creux de février en juin. Il dit explicitement ne pas penser que le marché baissier est terminé, qu'un creux en juin 2026 serait cohérent avec les schémas de 2018 et 2022, et que l'appel structurel dépend de la capacité de la dominance des stablecoins à repasser durablement sous son EMA 21 semaines — ce qu'elle n'a pas encore fait. Tant que cette cassure ne tient pas, le cadre indique qu'il faut s'attendre à de la patience plutôt qu'à une ré-accélération verticale du BTC.
Questions fréquemment posées
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Quel est le « schéma regrettable » que Benjamin Cowen suit sur le Bitcoin ?
Cowen soutient que la dominance des stablecoins (USDT + USDC) a formé une base pluriannuelle, a cassé, a retracé la cassure, et se trouve désormais sur un second repli vers la bande de soutien du marché haussier — une séquence A/B/C/D en quatre temps qui, historiquement, a mis des années à se résoudre.
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Pourquoi la dominance des stablecoins est-elle importante pour les perspectives du Bitcoin ?
Dans le cadre de Cowen, le capital qui quitte BTC se parque dans les stablecoins. Une cassure structurelle à la hausse de la dominance des stablecoins signale que le marché baissier n'est pas terminé, car l'argent reste sur la touche au lieu de revenir vers les actifs risqués.
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Où le Bitcoin vient-il d'être rejeté, et pourquoi ce niveau est-il significatif ?
Le Bitcoin a été rejeté sur la moyenne mobile 200 jours — le même niveau qui avait plafonné le BTC en 2018 et 2022. Cowen interprète ce rejet comme cohérent avec les sommets de marché baissier des cycles précédents, et non comme le début d'un nouveau rallye haussier.
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À quel analogue historique Cowen compare-t-il la configuration actuelle ?
Il se réfère à 2018 : un creux en février, un creux plus haut en avril, un rejet sur la moyenne mobile 200 jours en mai, puis un balayage sous le creux de février en juin. Il note que 2022 a suivi un schéma similaire.
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Qu'est-ce qui invaliderait l'appel baissier de Cowen ?
Il faudrait que la dominance des stablecoins repasse durablement sous son EMA 21 semaines — ce qu'elle n'a pas encore fait dans ce cycle. Tant que cette cassure ne tient pas, Cowen estime que le cadre pointe encore vers davantage de baisse plutôt que vers une ré-accélération verticale du BTC.
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