Stablecoins EUR : 711 M€ onchain, 300x derrière le dollar

Le dollar devance l'euro d'environ 3 contre 1 dans l'économie offchain, mais onchain cet écart dépasse largement les 300 contre 1. L'ensemble des stablecoins indexés sur l'euro atteint 711 millions d'euros, soit moins de 1 % de l'offre totale de stablecoins. Ryan Connor de RockawayX attribue cet écart à la dépendance au chemin, les paires crypto ayant été initialement libellées en dollars, et à l'absence d'infrastructure DeFi libellée en euros, où le looping trade qui a porté la DeFi en dollars n'a jamais trouvé son pendant en euros.

Pourquoi c'est important

Les utilisateurs en euros sont structurellement exclus de la DeFi telle qu'elle existe aujourd'hui. Un investisseur basé en euros dans un vault générant du rendement en dollars détient de fait une position FX short-euro non couverte en plus de la position de rendement. Couvrir l'exposition USD vers l'EUR coûte environ 1 %, ce qui transforme un APY en dollars de 3,2 % en rendement net de 2,0 % face à un Euribor à 3,0 %. Depuis 2023, le taux de prêt DeFi pondéré par le marché est resté sous le taux sans risque EUR dans environ 60 % des semaines, et dans 97 % des semaines depuis le début de 2026.

L'écart d'infrastructure commence à se réduire. Schuman et SG Forge émettent des stablecoins en euros régulés MiCA. Obligate tokenise le financement du commerce en euros ; Midas a porté onchain la stratégie de crédit en euros de Fasanara. RockawayX curate des vaults en euros sur Kamino et Morpho, recréant le flywheel de looping qui a porté la DeFi en dollars, mais à l'intérieur d'un périmètre réglementaire désormais clair pour les allocataires en euros.

Impact sur le marché

L'AUM des vaults en euros à travers la DeFi est passée d'environ 12 millions d'euros il y a un an à 135 millions d'euros aujourd'hui, soit à peine 2,4 % de l'AUM totale des vaults. Le flottant actuel de 711 millions d'euros en stablecoins est dominé par des jetons de monnaie électronique régulés MiCA comme EUROP et EURCV, un virage net par rapport à la première vague menée par EURT, qui a été arrêtée en 2022 pour cause de non-conformité à MiCA. Connor présente les 12 à 24 prochains mois comme une course pour construire de la liquidité, de la distribution et des primitives EUR composables, et qualifie l'euro de l'un des plus grands ensembles d'opportunités en DeFi depuis l'ère pré-Covid.

Des développements adjacents renforcent la même thèse. Un groupe de 21 banques, dont Citi, Goldman Sachs, Bank of America, Wells Fargo, UBS et Fidelity, vise un lancement de stablecoin conforme à GENIUS et MiCA début 2027. La SEC a proposé de reconnaître les blockchains comme registres officiels d'actions, le premier remaniement du statut d'agent de transfert depuis des décennies. Circle a accepté d'acquérir la plateforme de paiement Tazapay pour 400 millions de dollars, intégrant un rail qui traite déjà plus de 25 milliards de dollars par an, dont environ 60 % du volume en stablecoins.