Strategy a annoncé un résultat opérationnel de 20,9 milliards de dollars au troisième trimestre, porté presque entièrement par la plus-value à la juste valeur de ses avoirs en Bitcoin. Michael Saylor a déclaré qu’un nouveau marché haussier venait de commencer. Pourtant, le rendement BTC de la société depuis le début de l’année est tombé à -3,7 % au 25 octobre, alors même que ses avoirs en Bitcoin ont augmenté de 26 % cette année, à 848 517 BTC.
Pourquoi c’est important
Le rendement BTC mesure la variation du nombre de bitcoins détenus par action diluée théorique, et non le rendement des placements des actionnaires. Sa baisse, de 4,5 % en juillet, laisse penser que la croissance de la trésorerie n’a pas suivi le rythme de la dilution potentielle des actions. Strategy a levé environ 21,2 milliards de dollars sur les marchés des capitaux au cours des dix premiers mois de 2026. Au troisième trimestre, ses achats de Bitcoin se sont toutefois limités à 7 218 BTC, contre 5 552 BTC vendus.
La stratégie fondée sur les actions privilégiées est également examinée de près. Le taux variable de STRC avoisine 12 %, et Strategy a indiqué avoir vendu environ 431,8 millions de dollars de Bitcoin en 2026 pour contribuer au financement des dividendes sur actions privilégiées et des rachats de STRC. Selon le modèle de K33, une approche plus simple aurait permis de détenir presque autant de bitcoins tout en réduisant d’environ 725 millions de dollars les obligations annuelles de dividendes. Bitwise a rétorqué que les investisseurs pourraient surestimer le risque de crédit de Strategy.
Impact sur le marché
Strategy a fait état d’un indicateur de gain de -24 947 BTC et d’un gain en dollars lié au BTC de -2,03 milliards de dollars, sur la base d’un cours du Bitcoin de 81 200 dollars au 23 octobre. La société a également déclaré disposer d’environ 5 milliards de dollars d’actifs en dollars désignés, soit de quoi couvrir, selon ses estimations, 3,4 ans de versements de dividendes sur actions privilégiées et d’intérêts aux taux actuels. MSTR a progressé de 76 % au troisième trimestre, contre 43 % pour le Bitcoin, alors que Strategy a enregistré une perte nette de 1,23 milliard de dollars sur les neuf premiers mois de 2026.
Le débat porte désormais sur la capacité des bitcoins acquis grâce à STRC à justifier ses coûts de financement, et sur la possibilité pour l’entreprise de continuer à honorer ces obligations tout en développant son programme d’actions privilégiées.
Questions fréquemment posées
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Que mesure le rendement BTC négatif de Strategy ?
Le rendement BTC mesure la variation en pourcentage des avoirs en Bitcoin par action diluée théorique. Il ne mesure pas le rendement des placements des actionnaires.
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Comment le rendement BTC de Strategy a-t-il évolué en 2026 ?
Strategy a déclaré un rendement BTC de -3,7 % depuis le début de l’année au 25 octobre, contre 4,5 % en juillet.
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Pourquoi le financement de Strategy par STRC est-il examiné de près ?
Le taux variable du dividende de STRC avoisine 12 %. Strategy a indiqué avoir vendu environ 431,8 millions de dollars de Bitcoin en 2026 pour contribuer au financement des dividendes sur actions privilégiées et des rachats de STRC.
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En quoi les avis de K33 et Bitwise divergent-ils sur les risques de financement de Strategy ?
K33 s’est demandé si les coûts de STRC justifiaient sa contribution à l’accumulation de Bitcoin. Bitwise estime que les investisseurs pourraient surestimer le risque de crédit de Strategy.
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De quelles liquidités Strategy dispose-t-elle pour ses paiements liés aux actions privilégiées ?
Strategy a déclaré disposer d’environ 5 milliards de dollars d’actifs en dollars désignés, qui pourraient couvrir, selon ses estimations, 3,4 ans de dividendes sur actions privilégiées et d’intérêts aux taux actuels.
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