Strategy masque les pertes réalisées derrière la juste valeur

Strategy Inc. a pré-annoncé le 6 juillet une perte de 8,32 milliards de dollars sur ses actifs numériques au deuxième trimestre, répartie entre 8,31 milliards de dollars de pertes non réalisées et environ 900 000 dollars de pertes réalisées. Lorsque les résultats ont été publiés le 30 juillet, le communiqué de presse décrivait l'intégralité des 8,32 milliards de dollars comme une perte non réalisée, le chiffre réalisé étant absorbé par une convention d'arrondi entre les dépôts. L'écart étroit cache un écart structurel.

La même vente raconte deux histoires. Strategy a cédé 1 363 bitcoins les 29 et 30 juin pour 80,8 millions de dollars, soit une moyenne de 59 256 dollars par pièce. Par rapport au prix d'achat moyen pondéré de 75 578 dollars divulgué au 30 juin, ces pièces avaient coûté environ 103 millions de dollars à acquérir, soit un écart d'environ 22 millions de dollars sur une seule cession. La ligne réalisée du compte de résultat trimestriel, en revanche, ne capte que le mouvement entre la dernière évaluation à la juste valeur et le produit de la vente, ce qui explique pourquoi la norme le rapporte à 900 000 dollars.

Pourquoi c'est important

Le FASB avait anticipé cette confusion lorsqu'il a finalisé l'ASU 2023-08. Dans le Basis for Conclusions, l'organisme a noté que certains praticiens traitent la différence entre la valeur de marché et le produit de la cession comme un gain ou une perte réalisé, puis a déclaré clairement que cela ne représente pas le gain ou la perte réalisé total issu de la cession. Le chiffre basé sur le coût, défini comme le prix de cession moins le coût historique des unités spécifiques vendues, est celui que la norme exige des entreprises de divulguer annuellement, et c'est celui qui répond à la question que la plupart des lecteurs se posent réellement lorsqu'ils parcourent un communiqué trimestriel.

La méthode de coût choisie dans une note en bas de page modifie radicalement la réponse. Strategy a divulgué une vente de 32 pièces entre le 26 et le 31 mai à un prix moyen de 77 135 dollars, au-dessus de la moyenne pondérée de 75 699 dollars qu'elle portait sur ses avoirs. Selon la méthode du coût moyen, cette transaction représente un gain réalisé d'environ 46 000 dollars. La direction a ensuite révélé lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre que la base de coût de ces pièces particulières était de 125 464 dollars chacune, soit environ 4 millions de dollars de base contre 2,5 millions de dollars de produit, une perte à sept chiffres. Trente-deux pièces, un prix, un chiffre réalisé de chaque côté de zéro selon les unités que la société déclare avoir vendues.

Impact sur le marché

Sous le nouveau régime de la juste valeur, chaque unité est déjà évaluée au marché chaque trimestre, de sorte que la méthode de coût ne pilote plus qu'une divulgation et rien d'autre, ce qui explique précisément pourquoi elle n'attire que peu d'attention. La lecture importe davantage dans un repli que dans un rallye, et le deuxième trimestre a été le troisième repli trimestriel consécutif pour les actifs numériques, la plus longue séquence depuis le marché baissier de 2022, le CoinDesk 20 ayant baissé de 17,9 % et le bitcoin clôturant à 58 544 dollars.