STRC chute à 82,50 $ : le pari Bitcoin de Strategy vacille

L'action privilégiée perpétuelle à taux variable série A de Strategy a atteint un plancher record de 82,50 $ ce mois-ci, se négociant 17,5 % en dessous de sa valeur nominale de 100 $ après que l'entreprise a dépensé 1,5 milliard de dollars en mai pour racheter ses obligations convertibles 0 % échéant en 2029. CryptoQuant estime que cette opération a amputé les réserves de trésorerie de Strategy de 38 % depuis le début de 2026, faisant chuter la couverture des dividendes de plus de sept ans à environ 14 mois sur un solde de trésorerie de 1,4 milliard de dollars. Les obligations annualisées de dividendes privilégiés ont presque quadruplé, passant d'environ 300 millions de dollars à 1,2 milliard de dollars sur la même période, et le cabinet d'analyse indique que Strategy a besoin d'environ 2,8 milliards de dollars pour restaurer une réserve de 24 mois.

Pourquoi c'est important

Le titre STRC, lancé en juillet 2025 en tant qu'action privilégiée perpétuelle dont Strategy peut ajuster le dividende chaque mois pour défendre son cours de 100 $, est devenu l'un des principaux leviers de financement de l'entreprise pour ses achats de Bitcoin. Alors que la note de dividende a gonflé plus vite que la trésorerie qui la couvre, la structure a mis au jour une tension au cœur du modèle de « crédit numérique » de Saylor : le capital affecté à la couverture des dividendes ne peut pas simultanément acheter du Bitcoin, et la reconstitution de cette couverture via les ventes d'actions MSTR dilue les actionnaires ordinaires. Le directeur général de CryptoQuant, Ki Young Ju, estime désormais que Strategy devrait suspendre son accumulation de BTC jusqu'au rétablissement des réserves, et qualifie les achats récents davantage de « gouffre de liquidité » que de catalyseur de prix.

Impact sur le marché

La semaine dernière, Strategy a vendu environ 2,7 millions d'actions MSTR pour 335,5 millions de dollars, affectant 90 % à la réserve de trésorerie et seulement 35 millions de dollars (520 BTC à un prix moyen de 67 068 $) à des achats supplémentaires, portant les avoirs totaux à 847 363 BTC. Le nombre d'actions diluées est passé à environ 388,6 millions et le rendement BTC depuis le début de l'année a glissé à 11,8 %, contre 13 % quatre semaines plus tôt. MSTR elle-même est passée sous la barre des 100 $ pour la première fois depuis mars 2024. CryptoQuant interprète la décote de STRC comme la preuve que la structure est sous tension ; Mark Palmer, de Benchmark, y voit une simple repricification du rendement et maintient un objectif de cours de 570 $ ; Charles Edwards, de Capriole, avertit que le modèle est une « bombe à retardement » qui a besoin de l'appréciation du Bitcoin pour survivre. Avec STRC à environ 87 $ offrant un rendement supérieur à 13 %, la prochaine décision de Strategy sera vraisemblablement une nouvelle émission d'actions ordinaires assortie d'une dilution supplémentaire.