C’est sur un sentier de randonnée à Hong Kong, en 2015, que le cofondateur de BitMEX, Ben Delo, en marchant avec un ami trader en produits dérivés nommé Bavik, a eu l’idée qui allait devenir le swap perpétuel, un contrat à terme qui n’expire jamais, arrimé au spot grâce à un mécanisme de taux de financement. Le produit a été lancé en mai 2016 et, en un an, il avait fait de BitMEX le marché bitcoin le plus liquide de la planète, avec un volume de $3–4 milliards par jour au plus fort.
Pourquoi c’est important
Avant le swap perpétuel, BitMEX proposait en parallèle des contrats trimestriels, mensuels, hebdomadaires, à 48 heures et à 24 heures, répartissant le capital des teneurs de marché sur six échéances. Le swap a tout regroupé en un seul instrument, ce qui a consolidé la liquidité, resserré les spreads et fait du carnet d’ordres de BitMEX le lieu où la découverte du prix du bitcoin se produisait réellement. L’architecture du taux de financement mise au point par Delo, mesurée de façon dynamique à partir de la prime propre du swap par rapport au spot sur une fenêtre de huit heures, est devenue le modèle que copient désormais toutes les grandes plateformes de produits dérivés. Il estime que le produit génère désormais $40–50 trillions de volume par an.
Impact sur le marché
Dix ans plus tard, le swap perpétuel se rapproche du cœur de la finance traditionnelle. La CFTC préparerait, selon des informations de presse, de la place pour les perps dans son cadre réglementaire, et l’on spécule que le CME pourrait un jour les coter sur les actions. Pour Delo, ce serait la validation finale d’une question posée sur une colline au-dessus de Hong Kong par quelqu’un fatigué de voir les clients se plaindre que leurs positions à effet de levier disparaissaient sans cesse.
Questions fréquemment posées
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Qui a inventé le swap perpétuel ?
Le cofondateur de BitMEX Ben Delo, sur un sentier de randonnée à Hong Kong en 2015 avec un ami trader en produits dérivés nommé Bavik, le produit ayant été lancé sur BitMEX en mai 2016.
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Comment le swap perpétuel reste-t-il arrimé au spot ?
Grâce à un taux de financement, payé toutes les huit heures entre longs et shorts selon l’écart entre le swap et le spot. BitMEX a ensuite mesuré cet écart de façon dynamique à partir de son propre carnet d’ordres plutôt que d’importer les taux de Bitfinex.
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Quelle est la taille du marché du swap perpétuel aujourd’hui ?
Delo estime que le produit génère désormais $40-50 trillions de volume par an sur toutes les grandes plateformes de produits dérivés qui ont copié cette architecture.
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Pourquoi BitMEX a-t-il choisi de ne pas breveter le swap perpétuel ?
Delo explique que la start-up a préféré ne pas breveter et se concentrer sur la construction, en estimant que si le produit était bon, le marché le montrerait. C’est ce qui s’est passé, et les concurrents ont fini par copier le design.
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Les swaps perpétuels peuvent-ils entrer dans la finance traditionnelle ?
La CFTC préparerait, selon des informations de presse, de la place pour les perps dans son cadre réglementaire, et l’on spécule que le CME pourrait un jour les coter sur les actions, ce que Delo présente comme la validation finale de l’idée originale de 2015.
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