MSTR : TD Cowen relève son objectif à 400 $ grâce au BTC Yield

TD Cowen a relevé mardi son objectif de cours sur Strategy (MSTR) à 400 $ contre 395 $ précédemment, citant une accélération du bitcoin par action et une opération de bilan que la banque a qualifiée de clairement positive pour les détenteurs d'actions comme de crédit. La note, rédigée par l'analyste Lance Vitanza et son associé Jonnathan Navarrete, maintient une recommandation d'Achat.

La hausse de 5 $ de l'objectif paraît modeste, mais les révisions sous-jacentes ne le sont pas. TD Cowen a relevé sa projection de BTC Yield sur l'année entière à 19,8 % contre 18,2 %, et le BTC Dollar Gain annuel à 15,16 Md$ contre 13,89 Md$, après une activité de trésorerie au T2 qui a dépassé les modèles précédents de la banque. La firme prévoit désormais environ 100 000 BTC achetés sur le seul T2.

Pourquoi c'est important

Les émissions d'actions préférentielles ont dominé les levées de capitaux de Strategy au T2 — environ 1,95 Md$ levés pour un volume minimal d'actions ordinaires —, la quasi-totalité des fonds étant déployée directement en bitcoin. La composition compte : les préférentielles emportent une obligation de dividende fixe, sans le risque de dilution qu'a historiquement imposé un plafond au multiple de MSTR, et la rapidité de déploiement montre que la direction accepte de s'appuyer sur cet instrument pour maintenir la progression du BTC par action.

Le bitcoin pour 1 000 actions entièrement diluées a atteint 2,21x au 17 mai, contre 1,95x à fin 2025. TD Cowen qualifie cette trajectoire de validation centrale du modèle de financement de Strategy : les détentions continuent de dépasser les émissions d'actions même lorsque la dilution augmente.

Impact sur le marché

Le second volet de la révision à la hausse est un assainissement du bilan : Strategy a racheté environ 1,5 Md$ de obligations convertibles hors de la monnaie à une décote d'environ 8 % par rapport à la valeur nominale. TD Cowen argue que ce mouvement réduit l'exposition en actions entièrement diluées, améliore la qualité du crédit et abaisse le risque de refinancement — un signal de flexibilité important à mesure que la pile de convertibles arrive à échéance.

Strategy détient désormais 843 738 BTC — plus de 4 % du plafond d'offre de 21 millions — après l'achat de 24 869 BTC pour environ 2,01 Md$ entre le 11 et le 17 mai, le plus important achat hebdomadaire de l'année depuis une acquisition de 34 164 BTC en avril. MSTR a clôturé à 166,63 $ lundi, en baisse d'environ 63 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines de 455,90 $, ce qui laisse l'objectif de 400 $ impliquer un potentiel de hausse de plus de 140 %.