L'USDT de Tether affiche une capitalisation d'environ 189,5 milliards de dollars tandis que l'USDC de Circle a grandi jusqu'à quelque 71 milliards — à eux deux, ces émetteurs raflent la part du lion de l'univers des stablecoins, une concentration que Ben O'Neill, responsable des mouvements de fonds chez Bridge, a qualifiée de « net bad » pour le secteur lors d'un panel à Consensus Miami.
Pour O'Neill, le regard d'un grand acteur du paiement — Bridge appartient à Stripe — met au jour les compromis intégrés aux deux géants. Tether affiche des frais de remboursement de 10 points de base, « ce qui est délirant pour une entreprise de paiement », a-t-il dit, tandis que le modèle économique de Circle repose sur les actifs sous gestion et n'a cessé de « relever ces frais de destruction ». Un réseau de cartes réglant des milliers de milliards de dollars en volume de stablecoins se heurterait dans les deux cas à une friction significative.
Why it matters
La critique arrive à un moment où les stablecoins se positionnent comme infrastructure de paiement centrale — précisément le cas d'usage où l'économie des frais et la certitude de rachat comptent le plus. L'USDT a remporté le commerce d'exportation chinois et bâti ce qu'O'Neill appelle « cette économie fantôme du dollar » en dehors du système financier américain, tandis que l'USDC, lancé en 2018, s'est imposé comme une alternative régulée aux États-Unis tournée vers la DeFi. Les deux modèles ont optimisé leur créneau d'origine, mais aucun n'a été conçu de bout en bout pour le règlement par carte à haut volume et faibles marges ni pour les paiements merchants.
Le risque structurel qu'O'Neill pointe est limpide : un duopole qui contrôle les points d'entrée et de sortie peut continuer à augmenter ses frais, conserver le rendement pour lui et « vous dissuader de détruire le stablecoin » — rendant les stablecoins moins semblables à de la trésorerie et davantage à une relation fournisseur. Sa prescription : davantage d'émetteurs construisant des stablecoins pour des usages spécifiques, assortis de la montée d'une infrastructure de chambre de compensation permettant de basculer d'un stablecoin à l'autre à moindre coût.
Market impact
Pour Tether et Circle, la critique est une pression concurrentielle déguisée en commentaire sectoriel — Bridge, détenu par Stripe, a traité des flux de paiement en stablecoins et a tout intérêt à voir la concurrence sur les frais s'intensifier.
Questions fréquemment posées
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Qui est Ben O'Neill et pourquoi son avis sur les stablecoins compte-t-il ?
Il est responsable des mouvements de fonds chez Bridge, l'infrastructure stablecoin acquise par Stripe. Sa voix compte parce que Bridge traite des flux de paiement en stablecoins pour des marchands et fintechs, ce qui lui donne une visibilité directe sur l'impact réel des structures de frais des émetteurs dans…
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Quelles sont les capitalisations actuelles de l'USDT et de l'USDC ?
L'USDT de Tether se situe à environ 189,5 milliards de dollars tandis que l'USDC de Circle a atteint quelque 71 milliards, selon les chiffres cités à Consensus Miami. Ensemble, les deux émetteurs dominent largement le secteur des stablecoins.
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Quels frais précis O'Neill a-t-il critiqués ?
Il a isolé les frais de rachat affichés par Tether à 10 points de base, les qualifiant de « délirants pour une entreprise de paiement », ainsi que la tendance de Circle à « relever » ses frais de destruction dans le cadre de son modèle piloté par les actifs sous gestion. Les deux créent une friction pour les usages de…
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Quelle solution O'Neill a-t-il proposée pour la concurrence entre stablecoins ?
Il a appelé à davantage de stablecoins conçus pour des usages spécifiques afin de pouvoir être optimisés en conséquence, conjointement avec l'essor d'une infrastructure de chambre de compensation rendant le swap entre stablecoins peu coûteux et efficace. Sans cette concurrence, a-t-il argumenté, le duopole continuera…
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Comment cela affecte-t-il Tether et Circle sur le plan concurrentiel ?
La critique est une pression concurrentielle venant d'une entreprise de paiement détenue par Stripe, qui a intérêt à voir la concurrence sur les frais s'intensifier. Pour Tether et Circle, cela signale que des émetteurs spécialisés et des protocoles de couche de compensation se positionnent pour grignoter leur…
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