Tether dépasse 141 Md$ de dette US, 17e détenteur mondial

Tether a clôturé 2025 avec plus de 141 milliards de dollars d'exposition directe et indirecte à la dette du Trésor américain, ce qui en fait le 17e détenteur de dette souveraine américaine et le premier détenteur non souverain au monde, selon les données publiées par la société. En mars 2025, 81,5 % des 149,3 milliards de dollars de réserves de Tether étaient placés en cash, équivalents de cash et dépôts à court terme — 98,5 milliards de dollars en T-bills directs et 15,1 milliards de dollars en repo au jour le jour. Tether et Circle détiennent désormais, à elles deux, plus de Treasuries américaines que l'Arabie saoudite, d'après le rapport du FMI sur le secteur extérieur de juillet 2025.

L'ampleur du phénomène a cristallisé un basculement structurel que les régulateurs ont débattu pendant une décennie. Le GENIUS Act, promulgué le 18 juillet 2025 après un vote de 68-30 au Sénat et de 308-122 à la Chambre, impose aux émetteurs de stablecoins de détenir une couverture de réserves de 100 % en actifs liquides, dont des Treasuries à court terme, et de publier chaque mois la composition de leurs réserves. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a qualifié la disposition de « moteur de désendettement » le jour du vote au Sénat.

Pourquoi c'est important

L'obligation de réserve transforme la croissance des stablecoins en source pérenne de demande de dette du Trésor. Le scénario central des analystes projette désormais un marché des stablecoins à 1 900 milliards de dollars d'ici 2030, ce qui aspirerait mécaniquement plusieurs centaines de milliards supplémentaires vers les T-bills. Le scénario haut de Bessent table sur 3 700 milliards de dollars d'ici 2030. L'une comme l'autre de ces trajectoires arrive au moment même où la pression du financement du déficit américain s'intensifie.

Le FMI et le Trésor américain lui-même ont averti que la même ampleur pourrait drainer jusqu'à 6 600 milliards de dollars des dépôts bancaires. Citi envisage environ 1 000 milliards de dollars partis d'ici 2030 ; Standard Chartered table sur 500 milliards d'ici fin 2028. La clause interdisant le rendement du GENIUS Act est la concession législative faite pour gérer ce risque — la question de savoir si des plateformes tierces peuvent réacheminer le rendement des réserves vers les détenteurs est le bras de fer réglementaire qui définira 2026 et 2027.

Impact sur le marché

Le système est désormais câblé dans les deux sens. Le modèle de Tether s'auto-alimente : plus de demande d'USDT à travers le monde signifie plus de cash, donc plus d'achats de T-bills. Mais un choc de confiance sur un grand émetteur forcerait à liquider des Treasuries sur un marché déjà potentiellement sous tension, avec une transmission à la vitesse de la machine à travers les frontières via les rails de règlement 24/7 que le FMI compare davantage à des fonds monétaires qu'à de la monnaie à proprement parler. La thèse de demande structurelle de Bessent et l'alerte au risque systémique du FMI s'appuient sur les mêmes données — et la législation n'a pas résolu la tension.