Le CIO de Lekker Capital, Quinn Thompson, demande à ses clients de revenir après l'été et présente la baisse du Bitcoin comme le volet crypto d'un désengagement plus large du trade mené par l'IA, et non comme une dynamique propre au secteur. Le fonds de Thompson reste résolument baissier pour la période estivale et invoque une série de vents contraires structurels : le stress des trésors en actifs numériques (DAT), les questions non résolues autour des actions préférentielles STRC de Strategy et la persistance de craintes selon lesquelles l'informatique quantique pourrait à terme menacer le modèle de sécurité du Bitcoin.
Il en ressort, selon lui, l'une des plus fortes divergences récentes entre le Bitcoin et les valeurs technologiques : la crypto sous-performe nettement un compartiment tech qui reste soutenu par les semi-conducteurs et les valeurs d'infrastructure IA. Les sorties d'ETF, qui totalisent 2,6 milliards de dollars depuis le début de l'année, ont pesé sur la demande, même si Bernstein qualifie ce chiffre de modeste au regard de l'attention de détail qui a migré vers les actifs liés à l'IA.
Pourquoi c'est important
La préoccupation de Thompson dépasse largement le cadre de la crypto. Il anticipe une vague d'IPO à plusieurs milliers de milliards — SpaceX, Anthropic et OpenAI — qui absorbera des sommes colossales de capital investisseur et drainera la liquidité des classes d'actifs qui ont porté le cycle précédent. Ajoutez à cela l'affaiblissement du leadership des Magnificent Seven par rapport au Nasdaq global, la hausse de la dette des hyperscalers liée aux capex IA et la baisse du free cash flow, les dépenses dépassant les revenus, et l'on obtient le tableau d'un marché où les chefs de file ont cessé de mener.
L'impasse pour les hyperscalers est la suivante : réduire les capex IA et c'est le trade semi-conducteurs et infrastructure IA, qui soutient l'ensemble du compartiment tech, qui se retourne. Les maintenir, et le free cash flow, les rachats d'actions et les bilans se dégradent encore. Dans les deux cas, la liquidité se resserre pour les actifs à risque — et le Bitcoin évolue dans cette catégorie.
Impact sur le marché
Pour la crypto, la lecture immédiate est que la sous-performance du Bitcoin ne relève pas d'une thèse propre au BTC : elle constitue une expression amplifiée du même drainage de liquidité qui frappe les actions des Mag 7.
Questions fréquemment posées
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Pourquoi le Bitcoin diverge-t-il des valeurs technologiques ?
Le CIO de Lekker Capital, Quinn Thompson, attribue cette divergence à des vents contraires propres à la crypto — stress des DAT, mécanique des actions préférentielles STRC de Strategy, risque narratif lié à l'informatique quantique et 2,6 Md$ de sorties d'ETF depuis le début de l'année — tandis que la tech reste…
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Quel est, selon Thompson, le plus grand drain de liquidité à venir ?
Thompson s'attend à ce que les IPO massives de SpaceX, Anthropic et OpenAI absorbent des milliers de milliards de capital investisseur, drainant la liquidité des classes d'actifs leaders du cycle précédent et resserrant la toile de fond pour les actifs à risque durant l'été.
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Quel lien entre la faiblesse des Mag 7 et les capex IA ?
Thompson soutient que l'affaiblissement du leadership des Mag 7 reflète la tension sur les bilans des hyperscalers : les engagements massifs de capex liés à l'IA pèsent sur le free cash flow, alourdissent la dette et réduisent les rachats, même si ces dépenses soutiennent en aval le trade semi-conducteurs et…
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Quelle est la portée des 2,6 Md$ de sorties d'ETF Bitcoin cette année ?
Bernstein qualifie ces 2,6 Md$ de sorties d'ETF Bitcoin depuis le début de l'année de relativement modestes au regard de la rotation de l'attention du retail vers les actifs liés à l'IA, mais la tendance confirme que le détail n'accumule plus d'exposition BTC au rythme antérieur.
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Quels catalyseurs surveiller d'ici la fin de l'été ?
Thompson désigne le calendrier des IPO — en particulier SpaceX, Anthropic et OpenAI — ainsi que les commentaires des hyperscalers sur leurs capex au T2 comme les catalyseurs qui détermineront si la divergence crypto-tech se referme par un rattrapage du Bitcoin ou par un retournement de la tech à sa rencontre.
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