Ce que c'est vraiment
Avant les AMM, chaque trade crypto avait besoin d'un orderbook apparié — un acheteur et un vendeur s'accordant sur un prix. Ça marchait pour les grandes paires sur les exchanges centralisés, mais ça cassait on-chain : profondeur fine, blocs lents, et personne pour faire le market making pour un nouveau token.
Les pools de liquidité ont remplacé le marieur par des maths. Un pool de liquidité est un smart contract qui détient un pool de deux (parfois plus) tokens — disons ETH et USDC. N'importe qui peut déposer un montant équilibré des deux côtés ; n'importe qui peut échanger l'un contre l'autre. Le contrat calcule le prix depuis le ratio des réserves, prélève un petit frais par swap et le paie aux déposants. Pas d'orderbook. Pas de contrepartie. Juste du code et des réserves.
Ce schéma, popularisé par Uniswap, est la fondation sous chaque DEX, chaque farm, chaque stratégie de yield farming et presque tout en DeFi qui implique de passer d'un token à un autre.
Comment ça marche vraiment
Passons un seul trade dans un pool pour rendre ça concret.
Un pool démarre avec 10 ETH et 40 000 USDC. Le prix implicite est 40 000 / 10 = 4 000 USDC par ETH.
Un trader veut swap 1 ETH contre USDC. Le pool ajoute 1 ETH à sa réserve ETH (désormais 11) et paie assez d'USDC pour garder intacte la formule de produit constant x × y = k. Avec k = 10 × 40 000 = 400 000, la nouvelle réserve USDC doit être 400 000 / 11 ≈ 36 363,6. Donc le trader reçoit 40 000 - 36 363,6 ≈ 3 636,4 USDC pour son 1 ETH.
Notez qu'il a reçu moins de 4 000 — le prix affiché. Cet écart est le slippage : le trade a lui-même bougé le ratio du pool, et des trades plus gros contre le même pool glissent plus. Le pool a effectivement reprixé l'ETH après le swap : l'ETH est plus rare relativement à l'USDC, donc le nouveau prix implicite est 36 363,6 / 11 ≈ 3 305 USDC par ETH. Les arbitragistes tradent dans le sens opposé chaque fois que ça dérive trop du prix de marché externe, c'est ainsi que les AMM restent à peu près alignés sur la réalité.
Où s'insère le frais
Chaque pool prélève un petit frais par swap — 0,05% à 1% selon le pool — payé aux fournisseurs de liquidité au prorata. Le frais est pris de l'input du trader avant l'application de la formule, il s'accumule donc dans le pool au fil du temps et la part du LP grandit graduellement.
Exemple simple avec des chiffres
Supposez que vous devenez LP dans le pool ETH/USDC ci-dessus avec 1 ETH et 4 000 USDC (8 000$ au total alors, en supposant 1 ETH = 4 000$).
Le pool vous émet un LP token représentant votre part — disons 10% si vous représentez 10% de la valeur du pool. À partir de ce moment :
- Chaque swap vous paie 10% des frais collectés sur ce trade.
- Votre part des réserves du pool monte et descend à chaque swap, parce que le pool se rééquilibre autour de la formule.
- Si le prix de marché d'ETH bouge significativement par rapport à USDC, les arbitragistes réalignent le pool — et votre valeur en dollars en tant que LP diverge de ce qu'elle aurait été si vous aviez simplement détenu les deux tokens séparément. Cette divergence est la perte impermanente, et elle mérite sa propre page.
Quand vous voulez sortir, vous rachetez votre LP token contre votre part actuelle du pool — quel que soit le ratio d'ETH et USDC que le pool tient à ce moment, plus les frais accumulés.
Les mécaniques derrière
La formule x × y = k
La formule de produit constant est le design AMM le plus simple — Uniswap V2 l'a rendue célèbre. Le produit des deux réserves reste constant après chaque trade, avant frais. L'implication : les pools sont infiniment liquides (vous pouvez toujours trader n'importe quelle taille), mais le prix que vous recevez se dégrade quand votre trade grossit. C'est une feature, pas un bug — ça force les traders à payer l'impact prix qu'ils créent.
Beaucoup de pools plus récents utilisent des formules différentes ajustées à des cas spécifiques :
- Les pools stables (Curve, Uniswap V3 stable) utilisent des formules qui collent à la ligne 1:1, donc les swaps de stablecoin glissent à peine.
- Les pools pondérés (Balancer) tiennent trois actifs ou plus à des ratios de poids fixés (ex. 80/20).
- La liquidité concentrée (Uniswap V3) laisse les LP choisir la fourchette de prix où leur capital est actif, améliorant nettement le rendement par frais dans cette fourchette — au coût d'une gestion plus sophistiquée.
Tout cela reste des pools sous le capot. La formule décide juste comment les réserves répondent aux trades.
Les LP tokens sont des reçus négociables et composables
Un LP token est un ERC-20 (ou équivalent) représentant votre part. Comme c'est un token régulier, vous pouvez en faire des choses : le staker dans une farm pour gagner des récompenses supplémentaires, l'utiliser comme collatéral dans un autre protocole, ou le transférer à quelqu'un d'autre. Cette composabilité, c'est pourquoi la DeFi ressemble à du Lego : un LP token d'un protocole devient l'input d'un autre.
Pourquoi les pools ont besoin des deux côtés
Quand vous devenez LP, vous déposez les deux tokens dans le ratio actuel du pool. Vous ne pouvez pas déposer seulement de l'ETH — le contrat n'accepte pas un dépôt déséquilibré car cela décalerait le prix. Si vous n'avez qu'un côté, vous vendez la moitié contre l'autre puis déposez. La plupart des UIs de DEX font ce swap automatiquement et avertissent du coût en slippage.
Les risques à connaître
- Perte impermanente. Le coût fondamental d'être LP. Si les deux tokens divergent en prix, votre valeur en dollars peut finir sous ce que "simplement détenir" aurait produit. On lui consacre un guide entier : qu'est-ce que la perte impermanente.
- Risque smart contract. Un bug dans le contrat du pool — ou dans ce qu'il appelle — peut drainer les fonds. Les pools s'appuient sur des années d'audits, mais aucun audit n'est une garantie. Restez sur des pools de protocoles à long historique quand du capital significatif est en jeu.
- Risque de depeg de stablecoin dans les pools "stables". Les pools stables paraissent les plus sûrs jusqu'à ce qu'un stable perde son peg. La formule vous rééquilibre alors vers l'actif depegé, souvent au pire moment.
- Attaques sandwich et MEV. Les swaps prévisibles peuvent être sandwichés par des bots qui tradent juste avant et juste après votre transaction, extrayant de la valeur. Beaucoup d'UIs supportent maintenant des mempools privés ou des plafonds de slippage pour atténuer.
- Dilution des récompenses. Si vous avez fourni de la liquidité pour les récompenses (farm portée par les émissions), plus de LPs rejoignant signifie que chaque LP reçoit une part plus petite, et le prix du token de récompense baisse souvent aussi.
Rien de tout cela n'est un conseil financier. Les pools sont une primitive puissante, mais ils ont un profil de risque différent de la simple détention des tokens sous-jacents — généralement plus de risque, parfois nettement plus.
À qui ça convient vraiment
Devenir LP convient à qui comprend déjà les actifs sous-jacents, peut modéliser la perte impermanente pour un scénario de prix et veut s'exposer au revenu des frais de swap. Les pools stable-stable (ex. USDC/USDT) sont généralement l'entrée la plus douce — frais plus petits, mais perte impermanente minimale tant que les deux pegs tiennent. Les paires volatiles (ETH/un altcoin) gagnent plus de frais mais vous exposent à une perte impermanente matérielle si l'altcoin tend fortement.
À qui ça ne convient pas : quiconque traite le rendement LP comme un revenu sans risque ; quiconque dépose sans comprendre ce que sont les tokens sous-jacents ; quiconque poursuit un APR de 200% sur une paire inconnue sur un protocole qu'il ne sait pas nommer. Les pools qui font les rendements court terme les plus spectaculaires sont généralement les plus risqués de loin.
Surveillez les flux du pool, surveillez les nouvelles
Les dynamiques de pool changent avec chaque nouvel upgrade de protocole, exploit, depeg et entrée de grosse position — tout ça apparaît dans les titres DeFi avant que les dashboards TVL ne rattrapent. Zippfeed suit les titres DeFi, sécurité et protocoles avec un score de sentiment et d'importance, pour que vous voyiez les exploits, depegs et grandes migrations tôt. Contexte utile que vous LPiez activement ou que vous essayiez juste de comprendre pourquoi les prix sur un DEX particulier ont bougé d'une façon que le marché externe n'a pas.
