As ações preferenciais da Strategy e da Strive afundaram abaixo do par em junho, na primeira grande venda no nascente mercado de crédito de tesouraria Bitcoin, avaliado em 10 mil milhões de dólares, mesmo com o segmento a continuar a crescer. Cerca de metade da emissão recente não foi colocada nos termos originais, sinal de que a procura é mais fraca precisamente quando as yields parecem mais atrativas.
Porque importa
O produto de ações preferenciais é a inovação estrutural que permite às tesourarias Bitcoin de empresas cotadas aumentar a alavancagem sem diluir o capital ordinário. Uma yield de dividendo de 10% sinaliza o risco de crédito que o mercado está agora a incorporar: são instrumentos perpétuos com pausas de dividendos previstas, e a venda de junho mostrou quão depressa a procura desaparece quando o BTC deixa de subir a seu favor. O mercado cresceu porque o carry era irresistível; vai reajustar porque o carry, por si só, nunca foi suficiente.
Impacto no mercado
O reverso é que o segmento continua a expandir-se. Os volumes de negociação atingiram recordes durante a queda, e os planos da Metaplanet para uma emissão cotada no Japão sugerem que a Ásia será o próximo palco da emissão de crédito de tesouraria. Isto aponta para um mercado mais profundo e mais amplo, não para um mercado em contração. A leitura de curto prazo é que a base de 10 mil milhões de dólares se mantém, mas os novos emissores enfrentarão uma curva de yields mais íngreme para colocar papel, e o tratamento fiscal dos dividendos das ações preferenciais torna-se o fator marginal para o próximo comprador ou vendedor.
Perguntas frequentes
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Porque caíram abaixo do par as ações preferenciais da Strategy e da Strive?
Junho marcou a primeira grande venda no mercado de crédito de tesouraria Bitcoin. Cerca de metade da emissão recente de ações preferenciais não foi colocada nos termos originais, expondo uma procura fraca mesmo com yields de 10%.
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Qual é a dimensão do mercado de crédito de tesouraria Bitcoin?
O mercado cresceu para cerca de 10 mil milhões de dólares, impulsionado por emissões de ações preferenciais da Strategy, da Strive e de uma lista crescente de tesourarias Bitcoin de empresas cotadas.
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Qual é o atrativo das ações preferenciais para tesourarias BTC?
As preferenciais permitem às tesourarias Bitcoin de empresas cotadas aumentar a alavancagem sem diluir o capital ordinário, pagando um dividendo fixo, muitas vezes perto de 10%, apoiado pelo BTC subjacente e pelo fluxo de caixa da empresa.
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O mercado de crédito de tesouraria continua a crescer depois da venda?
Sim. Os volumes de negociação atingiram recordes durante a queda de junho, e a Metaplanet planeia uma emissão cotada no Japão, apontando para um mercado mais amplo e profundo, não para um em contração.
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O que muda para novos emissores após o teste de stress de junho?
Novas operações de ações preferenciais terão provavelmente de oferecer yields mais elevadas para serem colocadas, e o tratamento fiscal dos dividendos preferenciais torna-se uma variável mais importante para compradores marginais.
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