Glassnode
Os títulos do Tesouro ultrapassaram o carry trade da cripto, com o rendimento a 2 anos agora acima da base dos futuros a 3 meses desde fevereiro. Só outro período em registo durou tanto tempo, de agosto de 2022 a janeiro de 2023, e terminou no fundo do ciclo. O spread é a razão mecânica para a procura marginal ter estacionado em caixa, enquanto todas as superfícies a jusante em Bitcoin ficaram em silêncio ao mesmo tempo.
O mercado obrigacionista deixou de precificar cortes e passou a inclinar-se para uma subida. O rendimento a 2 anos negoceia acima da taxa dos Fed Funds desde abril, com o maior desvio desde novembro de 2022. O FOMC decide hoje, e um corte surpreenderia a maior parte desse posicionamento. O dólar tem subido desde maio, e o Bitcoin está a lidar com essa subida pior do que quase qualquer outra desde 2015, profundamente no vermelho, quando o precedente típico o colocaria em alta.
Porque é importante
Quando os títulos do Tesouro rendem mais do que a base, as mesas que fornecem alavancagem, profundidade e volume à cripto têm pouca razão para estar aqui. As superfícies a jusante desse spread parecem exatamente o que essa previsão sugeriria: o volume à vista em termos de moedas caiu para o nível mais baixo desde 2019, os depósitos e levantamentos nas bolsas estão a ocorrer ao ritmo combinado mais silencioso em três anos, e a procura dos ETF ficou parada após virar positiva por uma semana em meados de julho. As coberturas foram vendidas na máxima local de 21 de julho, a subida veio com desalavancagem, e a carteira com carry mal saiu do seu mínimo desde então.
O livro de ordens conta a mesma história de outro ângulo. Uma pilha persistente de ordens de compra construiu-se entre 2% e 20% abaixo do spot desde o início de junho, renovada diariamente, enquanto o lado vendedor acima afinou para perto do seu nível mais baixo do último mês. Os compradores parecem dispostos, só não a estes níveis. Livros finos cortam nos dois sentidos e tendem a ser a forma como um mercado calmo se torna rápido.
Impacto no mercado
O Bitcoin negoceia dentro do cluster de base de custo mais pesado no perfil, a faixa de $62K a $68K, dividida quase em partes iguais entre detentores de curto prazo que compraram na queda deste ano e detentores de longo prazo que a suportaram. Acima, a Base de Custo dos Detentores de Curto Prazo em $69K ainda decide a próxima perna, com o próximo bloco real de oferta acima disso a parede dos detentores de longo prazo entre $83K e $86K. Pela profundidade, este é o mercado em baixa mais raso em registo. Pelo relógio dos ciclos anteriores, passou apenas cerca de três quartos do tempo abaixo da média móvel de 200 dias que o bear anterior típico passou.
O Bitcoin Vector da Glassnode lê Risk Off, uma banda acima de capitulação, no que o modelo chama uma pausa tática.
Perguntas frequentes
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O que significa, na prática, que os Treasuries rendem mais do que o carry trade da cripto?
A base dos futuros a 3 meses é o rendimento anualizado que os traders obtêm ao fazer cash-and-carry, ou seja, comprar spot e vender futuros. Quando o rendimento do Tesouro a 2 anos supera essa base, o mesmo capital rende mais em Treasuries, por isso as mesas que fornecem alavancagem e profundidade à cripto têm pouca…
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Quão rara é esta inversão entre Tesouros e base?
É apenas a segunda vez em registo. A primeira durou de agosto de 2022 a janeiro de 2023 e terminou no fundo do ciclo. O intervalo atual decorre desde fevereiro, o que o torna a inversão mais longa no gráfico fora desse episódio anterior.
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Porque é que a leitura Risk Off do Bitcoin Vector importa aqui?
O Bitcoin Vector da Glassnode agrega um conjunto de sinais macro, on-chain e off-chain numa única etiqueta de regime. Uma leitura Risk Off, uma banda acima de capitulação, é a forma prática de resumir o resto do relatório: não está a pedir a ninguém para se pôr à frente do mercado, e um ressalto dificilmente a…
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Que níveis de preço definem a próxima perna do Bitcoin?
A faixa de $62K a $68K é o cluster de base de custo mais pesado no perfil e funciona como piso. A Base de Custo dos Detentores de Curto Prazo em $69K é a linha acima que decide a direção. Recuperar $69K com volume dos ETF a regressar marcaria o primeiro sinal de viragem de regime, enquanto a perda da prateleira com…
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O que é que o FOMC faz hoje, e como é que isso encaixa na leitura do relatório?
O FOMC divulga hoje a sua decisão de política monetária. O mercado obrigacionista já precificou o próximo movimento mais perto de uma subida do que de um corte, com o rendimento a 2 anos acima da taxa dos Fed Funds desde abril e no maior desvio desde novembro de 2022. Um corte, por isso, surpreenderia a curva, e o…
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