O Bitcoin entra na decisão de taxas de juro da Reserva Federal com um obstáculo invulgar à espera do outro lado: a expiração de sexta-feira de cerca de 1,47 milhões de contratos de opções ligados ao ETF iShares Bitcoin Trust da BlackRock, o equivalente a cerca de 6,28 mil milhões de dólares em valor bruto das ações subjacentes. Os dados da Cboe mostravam 1.465.553 contratos abertos para a expiração de 18 de setembro, divididos entre 833.070 calls e 632.483 puts. O Bitcoin era transacionado perto de 76.000 dólares antes da reunião da Fed, próximo do meio da faixa implícita nos strikes IBIT mais concorridos.
A Fed divulga a sua declaração de política monetária às 14h de Portugal continental (20h em Lisboa, 14h ET) na quarta-feira, seguida da conferência de imprensa de Jerome Powell e de novas projeções económicas. Qualquer movimento do Bitcoin desencadeado por esse catalisador colide depois com uma das maiores concentrações de posições visíveis no mercado de opções de ETFs de Bitcoin cotados nos EUA.
Porque é que isto importa
Mais de um terço do open interest do IBIT, 545.861 contratos ou 37,2%, situa-se entre os strikes de 40 e 45 dólares. O strike de 45 dólares é a maior posição individual, com 141.670 contratos, seguindo-se os 40 dólares com 122.979. Convertido em Bitcoin através de um preço de referência IBIT de 42,87 dólares, a faixa concorrida corresponde aproximadamente a 70.900 a 79.700 dólares, e um cálculo estático coloca o menor valor bruto intrínseco perto dos 41 dólares, ou cerca de 72.650 dólares em termos de Bitcoin.
Esta sequência dá aos traders um teste claro à estrutura de mercado: uma rutura sustentada acima dos 79.700 dólares ou abaixo dos 70.900 dólares até sexta-feira sugeria que o impulso da Fed, a procura à vista ou um posicionamento de risco mais amplo sobrepujou o enquadramento da expiração. Uma reversão de volta para os strikes concorridos desviaria a atenção para as coberturas dos dealers e os ajustes de posições, embora os dados de open interest, por si só, não consigam isolar a causa exata.
Impacto no mercado
As opções IBIT são liquidadas fisicamente, pelo que os contratos exercidos entregam ações do ETF em vez de dinheiro ou Bitcoin, tornando o open interest um mapa de potenciais pontos de pressão em vez de uma previsão de fluxos reais. Os traders também podem fechar ou renovar posições antes da expiração, e a Cboe elevou em maio os limites de posição e de exercício do IBIT de 250.000 para 1 milhão de contratos, ampliando o tamanho da possível exposição no mesmo sentido.
Para as mesas de opções, os market makers e os traders alavancados, esta distinção tem consequências imediatas.
Perguntas frequentes
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Qual é a dimensão da expiração de opções IBIT de 18 de setembro?
Os dados da Cboe mostravam 1.465.553 contratos abertos para a expiração do IBIT de 18 de setembro, divididos entre 833.070 calls e 632.483 puts, o que corresponde a cerca de 6,28 mil milhões de dólares em valor bruto das ações subjacentes a um preço de referência de 42,87 dólares.
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Que strikes do IBIT concentram mais open interest?
O strike de 45 dólares é a maior posição individual, com 141.670 contratos, seguido dos 40 dólares com 122.979. No total, 37,2% do open interest, ou 545.861 contratos, está concentrado entre os strikes de 40 e 45 dólares.
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Que faixa de preço do Bitcoin corresponde à banda concorrida do IBIT?
Usando uma referência IBIT de 42,87 dólares contra uma referência Bitcoin de 75.961,76 dólares, a faixa de strikes de 40 a 45 dólares corresponde aproximadamente a 70.900 a 79.700 dólares, com o nível de referência de 41 dólares a equivaler a cerca de 72.650 dólares.
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Como é que a decisão da Fed se cruza com a expiração das opções?
A Fed divulga a sua declaração de política na quarta-feira às 14h ET, seguida da conferência de imprensa de Powell e das projeções económicas atualizadas, apenas dois dias antes da expiração de sexta-feira, pelo que qualquer movimento do Bitcoin é imediatamente testado contra o posicionamento concentrado.
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Porque é que a liquidação física importa para as opções IBIT?
Os contratos IBIT exercidos entregam ações do ETF em vez de dinheiro ou Bitcoin, pelo que o open interest representa um mapa de potenciais pontos de pressão onde fluxos de cobertura e de atribuição podem influenciar o preço, e não uma previsão de volumes transacionados.
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